20180712-华创证券-_宏观快评_特朗普第二轮关税威胁_哪些行业首当其冲__15页_1mb

报告摘要

【宏观快评】特朗普第二轮关税威胁分析

核心内容

美国贸易代表办公室（USTR）于7月10日公布了对从中国进口的6031种商品加征10%关税的清单，涉及金额约2000亿美元，占中国2017年全年出口金额的8.8%。加上此前公布的500亿美元商品清单，美国对中国加征关税的商品已占中国全部出口的11%。此次关税清单不仅覆盖了大量中间品和资本品，还首次将部分最终消费品纳入其中，如家具、皮革箱包、灯具等。

主要观点

关税清单范围广泛：除了劳动密集型产品如服装、鞋靴和雨伞外，清单几乎涵盖所有出口商品种类，共98类商品中81类被列入，仅17类未受影响。
重点行业受冲击：清单中金额最高的三类商品为电机、电气、音像设备及零附件（488亿美元），核反应堆、锅炉、机械器具及零件（383.7亿美元），以及车辆及其零附件（116.4亿美元），这些行业与“中国制造2025”密切相关。
新增最终消费品：与第一轮500亿美元清单相比，第二轮清单首次加入家具、皮革箱包等最终消费品，对美国消费者和部分劳动密集型产品出口造成更大影响。
影响程度差异：虽然部分商品金额高，但一些劳动密集型产品如帽类及其零件和家具、寝具等占中国相关行业出口比重更大，因此受影响更深。
对美国的影响：关税清单中劳动密集型产品占美国从全球进口比重超过40%，短期内将影响美国企业和消费者，可能推升国内通胀。
中美经贸博弈前景：中国未立即采取对等报复措施，而是表示将“作出必要反制”和“向世界贸易组织追加起诉”，这可能缓解贸易战升级的风险。

关键信息

商品清单：共6031种商品，涉及金额约2000亿美元，占中国全年出口的8.8%。
主要受影响类别：
- 电机、电气、音像设备及零附件（488亿美元）
- 核反应堆、锅炉、机械器具及零件（383.7亿美元）
- 车辆及其零附件（116.4亿美元）
- 家具、寝具、灯具、活动房（291.7亿美元）
- 皮革制品、旅行箱包、帽类（73.38亿美元）
劳动密集型产品：如帽类、家具、皮革箱包等被纳入清单，占美国从全球进口该类商品比重较高。
后续步骤：USTR将在8月20日举行公开听证会，并在8月30日前接收反驳意见，预计2-3个月后关税政策将正式落地。

图表信息

图表1 & 2：展示了HS-2分类商品是否被列入2000亿美元关税清单，显示多数商品类别均被纳入。
图表3 & 4：列出了加征关税清单中各类别商品数量和金额，揭示了各行业的具体影响。
图表5：对比了4月3日建议清单与6月15日最终清单的商品分布。
图表6：展示了加征关税清单各类别商品金额占中国2017年该类商品全部出口比重。
图表7：列出了关税清单中金额排名前十的商品，包括电机、家具、车辆等。
图表8：展示了加征关税清单各类别商品金额占美国2017年从全球进口该类商品比重。
图表9：显示了费城联储资本支出预期，表明下半年美国投资将出现下行压力。

后续影响

美国经济：特朗普政府的关税政策在短期内可能对美国经济造成一定压力，特别是对消费者和部分企业。
中国应对：中国尚未采取全面反制措施，而是采取较为克制的态度，这有助于避免贸易战全面激化。
美国政策阻力：第二轮关税清单规模更大，对最终消费品加征关税，可能面临更广泛的反对，包括来自国会的制约。
全球经济影响：中美贸易战可能对全球贸易体系造成冲击，影响供应链和贸易关系。

团队介绍

牛播坤：华创证券宏观组副所长、研究主管，经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
甄茂生：华创证券分析师，上海财经大学经济学博士。
张伟、王丹：助理研究员，分别来自厦门大学和南开大学。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。