宏观快评：特朗普第二轮关税威胁，哪些行业首当其冲？-20180712-华创证券-15页-1mb

【宏观快评】特朗普第二轮关税威胁，哪些行业首当其冲？

核心内容

美国贸易代表办公室（USTR）于2018年7月10日公布了对从中国进口的6031种商品加征10%关税的清单，涉及金额约2000亿美元。此次清单涵盖大部分中国出口商品，仅17类商品未被列入。加上此前公布的500亿美元清单，美国对中国商品加征关税的总额已占中国全部出口的11%。

主要观点

• 清单覆盖范围广泛：此次清单不仅包括中间品和资本品，还首次加入了一些最终消费品，如家具、皮革箱包、灯具等。
• 重点行业：清单中的“重灾区”依然是与“中国制造2025”相关的行业，尤其是电机、电气、音像设备及其零附件（488亿美元），核反应堆、锅炉、机械器具及零件（383.7亿美元），以及车辆及其零附件（116.4亿美元）。
• 劳动密集型产品受冲击：帽类、皮革箱包、家具等劳动密集型产品也首次被纳入清单，对美国消费者和部分制造业造成影响。
• 美国经济影响：尽管美国政府希望通过关税措施施压中国，但美国经济下半年面临下行压力，可能限制其进一步采取强硬措施。
• 中美经贸博弈升级：中国虽表示将“作出必要反制”，但未立即采取同等规模的报复措施，反而在市场准入方面做出让步，有助于缓和紧张局势。

关键信息

一、中国哪些商品的出口受影响更大？

• 清单覆盖范围：清单涉及98类商品，其中81类被列入，仅17类未受影响。
• 重点商品类别：
  • 电机、电气、音像设备及零附件（488亿美元）
  • 核反应堆、锅炉、机械器具及零件（383.7亿美元）
  • 车辆及其零附件（116.4亿美元）
  • 家具、寝具、灯具等最终消费品（291.7亿美元）
  • 铝及其制品、锌及其制品、帽类及其零件等劳动密集型产品
• 影响程度：帽类及其零件、家具等商品占中国2017年该类商品全部出口比重较大，受影响更严重。

二、关税清单对美国企业和消费者影响几何？

• 劳动密集型产品占比高：帽类、家具等劳动密集型产品占美国从全球进口该类商品的40%以上。
• 对消费者影响：关税将推升美国国内通胀，影响消费者购买力。
• 对美国企业影响：虽然企业可以寻找替代进口来源，但短期内仍会受到冲击，尤其是那些依赖中国供应链的跨国企业。

三、后续中美经贸博弈将如何演变？

• 听证会与反制：USTR将在8月20日举行公开听证会，要求提交反驳意见。此前中国仅表示“作出必要反制”和“向世界贸易组织追加起诉”，未采取同等规模的报复措施。
• 美国国内反应：第二轮关税清单规模更大，且涉及更多最终消费品，可能引发更广泛的反对，甚至受到国会制约。
• 美国经济走势：美国经济下半年面临下行压力，费城联储资本支出预期显示投资将放缓，可能削弱特朗普政府继续加征关税的底气。

图表目录摘要

• 图表1：HS-2分类是否被列入2000亿美元加征关税商品清单
• 图表2：HS-2分类是否被列入2000亿美元加征关税商品清单（续）
• 图表3：加征关税清单中各类别商品数量和金额
• 图表4：加征关税清单中各类别商品数量和金额（续）
• 图表5：4月3日建议清单与6月15日最终清单商品分布
• 图表6：加征关税清单各类别商品金额占中国2017年该类商品全部出口比重
• 图表7：关税清单中金额排名前十的商品
• 图表8：加征关税清单各类别商品金额占美国2017年从全球进口该类商品比重
• 图表9：费城联储资本支出预期显示下半年美国投资将出现下行压力

附录信息

• 分析师：
  • 牛播坤（华创证券研究所副所长、研究主管）
  • 甄茂生（华创证券研究所分析师）
• 联系人：
  • 张伟（助理研究员）
  • 王丹（助理研究员）
• 机构销售通讯录：包括北京、广深、上海等地的销售团队联系方式。

投资评级说明

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避，基于未来6个月内相对于沪深300指数的表现。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，基于未来3-6个月内行业指数相对于沪深300的表现。

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