20181019-中泰证券-海亮股份-002203.SZ-海亮股份_业绩稳健_成长可期__4页_809kb

报告摘要

海亮股份（002203）作为工业金属行业的重要企业，其2018年三季报显示业绩稳健增长，公司管理层对未来发展充满信心，分析师维持“买入”评级。当前股价为7.24元，对应PE估值水平为13倍，未来有望进一步下降至8倍，体现出公司成长性和估值优势。

业绩增长强劲：2018年前三季度，公司实现营业收入319.89亿元，同比增长52.42%；归属于上市公司股东的净利润6.91亿元，同比增长20.81%；扣非净利润6.29亿元，同比增长41.14%。
产量增长是主因：公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，提升了铜材产量，预计全年铜材销量可达70万吨，同比增长26.5%。
战略布局明确：公司计划至2020年实现铜管产能82万吨，进一步巩固行业领先地位，增强议价能力和品牌价值。
经营策略稳健：采用“以销定产”模式，结合“原材料价格+加工费”的定价机制，有效锁定市场风险，保障主营业务盈利能力。
员工持股计划：公司推出第一期员工持股计划，涉及约1,440万股，彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测乐观修正：预计2018/2019/2020年净利润分别为9.3/12.5/14.5亿元，对应EPS分别为0.55/0.74/0.86元，PE估值分别为13X/10X/8X，显示公司估值具有吸引力。
风险提示：需关注宏观经济波动、下游消费不及预期、原材料价格波动以及项目建设进度等潜在风险。

营业收入：319.89亿元，同比增长52.42%
归母净利润：6.91亿元，同比增长20.81%
扣非净利润：6.29亿元，同比增长41.14%
Q3单季数据：
- 营业收入：118.72亿元，同比增长34.79%
- 归母净利润：1.41亿元，同比下降18.59%
- 扣非净利润：0.93亿元，同比下降52.41%

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	39,460.36	52,586.86	60,286.36
净利润（百万元）	952.84	1,279.80	1,485.72
归属母公司股东净利润（百万元）	932.62	1,252.64	1,454.18
EPS（元）	0.55	0.74	0.86
PE	13X	10X	8X

项目	2018E	2019E	2020E
货币资金	678.87	525.87	1,973.16
资产总计	15,308.36	20,215.28	19,420.09
负债合计	9,013.81	12,891.26	10,900.97
股东权益合计	6,288.11	7,317.58	8,512.69

项目	2018E	2019E	2020E
经营性现金净流量	5,231.37	-4,626.21	6,847.75
投资性现金净流量	-64.59	0.00	0.00
筹资性现金净流量	-4,998.69	4,473.21	-5,400.46
现金流量净额	168.09	-153.00	1,447.29

分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司具备较强的内生增长能力和外延扩张潜力，未来盈利能力和估值水平将持续提升。公司充沛的现金流和战略扩张计划为其长期发展提供有力支撑。

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上