20180814-天风证券-海亮股份-002203.SZ-铜材销售增长助力业绩大幅提升_3页_509kb

报告摘要

海亮股份于2018年发布半年报，数据显示公司上半年业绩显著提升，铜材销售增长是主要驱动力。公司营业收入和归母净利润分别同比增长65.16%和36.8%，EPS为0.328元/股，符合市场预期。公司通过扩大产能和区域布局，增强了市场竞争力。

业绩增长显著：公司2018年上半年营业收入达到201.2亿元，同比增长65.16%；归母净利润为5.5亿元，同比增长36.8%。
铜材销量增长：公司上半年销售铜等有色金属加工材36.26万吨，同比增长42.72%，其中委托加工销售量为6.55万吨。
募投项目推进：广东海亮和安徽海亮的高效节能环保精密铜管生产线项目部分投产，推动了产品销量和市场占有率的提升。
西南基地建设：公司启动西南铜加工基地建设，设立重庆海亮并建设年产3万吨高效节能环保精密铜管生产线，同时收购贝德铜业100%股权，贝德铜业是西南地区最大的铜排生产企业之一，具备铜排年产能1万吨和母排年产能100万件。
行业前景乐观：铜管行业面临产能调整，行业集中度有望提升，公司作为龙头企业将增强议价能力，进入品牌溢价期，实现量价齐升。
盈利预测：预计公司2018-2020年分别实现归母净利润11.17亿元、12.53亿元和15.53亿元，EPS分别为0.66元、0.74元和0.92元。对应PE分别为12.66倍、11.29倍和9.11倍，维持“买入”评级。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	17,999.62	29,913.40	40,275.25	38,929.53	45,374.67
增长率(%)	32.19	66.19	34.64	-3.34	16.56
EBITDA(百万元)	1,138.10	1,157.75	1,508.20	1,604.68	1,906.08
净利润(百万元)	551.25	705.33	1,116.91	1,253.06	1,552.56
增长率(%)	20.71	27.95	58.35	12.19	23.90
EPS(元/股)	0.33	0.42	0.66	0.74	0.92
市盈率(P/E)	25.65	20.05	12.66	11.29	9.11
市净率(P/B)	3.28	2.73	2.25	1.93	1.64
市销率(P/S)	0.79	0.47	0.35	0.36	0.31
EV/EBITDA	12.03	14.83	6.17	7.66	3.63

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	17,999.62	29,913.40	40,275.25	38,929.53	45,374.67
营业成本(百万元)	16,558.18	28,106.54	37,858.56	36,516.49	42,476.66
营业利润(百万元)	642.66	750.54	1,219.10	1,374.77	1,707.61
归属于母公司净利润(百万元)	551.25	705.33	1,116.91	1,253.06	1,552.56
每股收益(元)	0.33	0.42	0.66	0.74	0.92

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	32.19	66.19	34.64	-3.34	16.56
营业利润增长率(%)	40.60	16.79	62.43	12.77	24.21
归属于母公司净利润增长率(%)	20.71	27.95	58.35	12.19	23.90
毛利率(%)	8.01	6.04	6.00	6.20	6.39
净利率(%)	3.06	2.36	2.77	3.22	3.42
ROE(%)	12.78	13.62	17.79	17.12	18.02
ROIC(%)	19.61	20.24	14.12	94.70	29.79
资产负债率(%)	63.58	63.86	61.99	52.91	55.05
净负债率(%)	10.10	47.95	40.78	24.19	-31.77
应收账款周转率	10.42	10.22	17.65	36.00	36.00
存货周转率	13.87	13.72	14.39	14.42	14.45
总资产周转率	1.64	2.13	2.46	2.30	2.49
每股净资产(元)	2.54	3.05	3.70	4.32	5.08
市盈率	25.65	20.05	12.66	11.29	9.11
市净率	3.28	2.73	2.25	1.93	1.64
EV/EBITDA	12.03	14.83	6.17	7.66	3.63

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
A股总股本(百万股)	1,695.60	-	-	-	-
流通A股股本(百万股)	1,626.92	-	-	-	-
A股总市值(百万元)	14,141.29	-	-	-	-
流通A股市值(百万元)	13,568.55	-	-	-	-
每股净资产(元)	3.33	-	-	-	-
资产负债率(%)	66.26	-	-	-	-
一年内最高/最低(元)	9.44/7.33	-	-	-	-

资料来源：贝格数据

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