20180814-中泰证券-海亮股份-002203.SZ-产能扩张进行时_靓丽业绩仍可期_4页_514kb

海亮股份总结

核心内容

海亮股份（002203）作为工业金属领域的龙头企业，正处于产能扩张的关键阶段，2018年上半年实现营业收入201.17亿元，同比增长65.16%；净利润5.51亿元，同比增长36.80%；扣非净利润5.38亿元，同比增长113.69%。公司盈利能力和市场表现均保持强劲增长，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长强劲：2018年上半年公司实现营收和净利润的双增长，尤其是扣非净利润增长显著，显示公司主营业务盈利能力提升。
• 产能扩张与并购并行：公司通过募投项目和并购双路径推进产能扩张，广东和安徽项目已陆续投产，2018年1月收购成都贝德铜业，预计2019年初重庆海亮项目投产，进一步完善国内生产基地布局。
• 市占率提升：公司销售增速高于行业需求增速，表明其在铜加工行业的市场份额持续扩大，竞争优势增强。
• 盈利预测乐观：预计2018/2019/2020年净利润分别为10.0/13.3/15.4亿元，对应EPS分别为0.59/0.79/0.91元，PE估值分别为14X/10X/9X，显示公司估值水平逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 经营策略稳健：公司采用“以销定产”模式，结合“原材料价格+加工费”的定价机制，有效控制市场风险，保障利润空间。

关键信息

公司财务数据概览

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股价：8.24元
• 市值：13972百万元
• 流通市值：13406百万元
• 盈利预测：2018年净利润预测为10.0亿元，2019年为13.3亿元，2020年为15.4亿元。
• 估值分析：当前PE估值为14X，未来PE有望进一步下降，显示公司盈利能力和估值空间持续优化。

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济出现下滑，可能影响下游需求。
• 下游消费不及预期：空调等下游行业增速若低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：铜价等原材料价格剧烈波动可能对成本和利润产生影响。
• 项目建设不达预期：募投和并购项目若不能按计划推进，可能影响产能释放和业绩增长。

公司战略与业务布局

• 产能扩张：通过募投项目和并购战略，公司持续扩大生产规模，增强市场竞争力。
• 区域布局：已在国内设立多个生产基地，计划通过重庆海亮项目进一步完善西南地区布局。
• 经营策略：采用“以销定产”和“原材料价格+加工费”定价机制，有效控制市场风险，提升盈利稳定性。

总结

海亮股份凭借其在铜加工行业的领先地位，通过持续的产能扩张和并购整合，实现了业绩的快速增长。公司未来在内生增长和外延发展的双重驱动下，盈利能力有望进一步增强，市场占有率持续提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值，但需关注宏观经济、原材料价格及项目建设等潜在风险。