20180423-中泰证券-海亮股份-002203.SZ-重识海亮_致力打造_有色材料智造国际巨匠__13页_1mb

海亮股份（002203）总结

核心内容概述

海亮股份成立于1989年，2008年在深交所中小板上市，致力于打造“有色材料智造国际巨匠”。公司以铜加工为核心业务，同时积极拓展铝材、环保、金融等领域，形成多元化的产业布局。分析师谢鸿鹤、陈炳辉及联系人张强对海亮股份进行研究，给予“增持”评级，当前股价为8.81元，市值约149.38亿元。

主要观点

• 行业地位：公司已成为全球最大的铜合金管生产企业之一，同时也是我国最大的铜管出口商、第二大铜管生产企业和排名前三的精密铜棒生产企业。
• 发展战略：公司提出“以铜加工为本”并“打破铜加工范畴”的跨越式发展规划，计划在2025年实现铜加工材年销量突破200万吨，成为全球最大铜管、铜棒、铜排加工企业。
• 全球化布局：公司通过设立海外子公司、并购境外企业等方式，积极实施“走出去”战略，提升全球竞争力。
• 智能制造升级：公司推动从传统制造向智能制造转型，以提升产品技术含量和制造水平。
• 多元化布局：公司不仅在铜加工领域深耕，还涉足金融和环保行业，形成新的利润增长点。

关键信息

公司现状

• 总股本：1696百万股
• 流通股本：1477百万股
• 市价：8.81元
• 市值：14938百万元
• 流通市值：13013百万元

盈利预测

• 2017年净利润：7.1亿元，EPS（摊薄前）0.42元，PE估值为21倍
• 2018年净利润：8.8亿元，EPS（摊薄前）0.52元，PE估值为17倍
• 2019年净利润：11.8亿元，EPS（摊薄前）0.69元，PE估值为13倍

产品与市场

• 主要产品：铜管、铜棒、铜排、铝及铝合金管型材、钢铝复合材料
• 应用领域：空调制冷、建筑、海水淡化、船舶、核电等
• 铜管占比：占公司铜加工板块收入的90%以上
• 铜管产能：截至2016年底，公司铜管产能为32万吨

全球布局

• 生产基地：浙江诸暨、上海奉贤、安徽铜陵、广东中山、广东台山、越南、泰国等，共7大生产基地
• 海外投资：设立海亮（越南）铜业有限公司，收购JMF公司（美国）100%股权和Luvata（泰国）100%股权
• 未来扩建：计划在2025年前扩建至9个生产基地，新增产能约30万吨铜管、1万吨铝合金管

金融与环保板块

• 金融板块：持股宁夏银行（6.49%）、海博小贷（60%）、海亮集团财务公司（40%）
• 环保板块：2014年收购海亮环材，具备蜂窝式SCR脱硝催化剂生产能力，年产能达53,000立方米

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司未来发展前景良好，盈利预测乐观，估值处于低位，具备较强的行业竞争力和增长潜力

风险提示

• 宏观经济波动
• 下游消费不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 项目建设不达预期

战略发展

1.1 铜加工行业

• 铜加工行业以空调制冷为主要应用领域，消费占比约10%-15%
• 中国是全球第一大铜管生产国，占全球产量的60%
• 行业呈现“企业多、产能分散”的特点，海亮股份凭借高品质产品和“以销定产”策略占据优势

1.2 “建、购”并举策略

• 自建产能：公司通过建设多个生产基地，扩大铜管、铜棒、铜排等产品的产能
• 并购扩张：通过并购JMF公司、Luvata等企业，增强市场影响力和行业竞争力

1.3 全球化战略

• 公司通过设立海外子公司和收购境外企业，实现全球化布局，降低贸易风险，提升资源配置效率
• 全球化布局有助于提升公司营销效率和市场占有率，增强行业竞争力

2.1 横向拓展：进军车用空调市场

• 2017年通过非公开发行股票募集24.95亿元，其中1.25亿元用于建设年产10,000吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管项目
• 项目达产后将新增销售收入3亿元，利润总额4,761.07万元，内部收益率29.12%

2.2 纵向拓展：提升资源保障能力

• 2012年与MWANAAFRICA合作开发刚果（金）铜钴矿，公司持股62%
• 公司还拥有多个矿产资源，包括2个金矿、3个镍矿、1座钻石矿及5个铜矿勘探特许经营权

2.3 金融+环保板块

• 金融板块成为公司业绩的稳定器，投资收益占比一度接近50%
• 环保板块通过收购海亮环材，进入脱硝催化剂市场，提升公司综合竞争力

图表目录概览

• 图表1：海亮股份历史重大事件统计表
• 图表2：铜管消费占比
• 图表3：中国铜管产量排名
• 图表4：公司主要产品类型
• 图表5：铜管消费增速变化
• 图表6：公司毛利率对比
• 图表7：公司铜管产能及产量情况
• 图表8：公司生产基地分布
• 图表9：未来扩建项目
• 图表10：ROE变化趋势
• 图表11：毛利率提升趋势
• 图表12：非公开发行募集资金用途
• 图表13：公司全球布局
• 图表14：投资收益对业绩的影响
• 图表15：公司盈利预测表

总结

海亮股份凭借清晰的战略布局和持续的“建、购”策略，已经成为铜加工行业的龙头企业，并积极拓展铝材、环保、金融等新领域，以实现多元化发展。公司计划在未来10年实现铜加工材销量突破200万吨，成为全球最大铜加工企业。全球化布局和智能制造升级将进一步提升公司竞争力，同时金融与环保板块成为公司业绩的稳定来源。尽管存在宏观经济波动、原材料价格波动等风险，但公司整体发展前景乐观，分析师给予“增持”评级。