20220725-光大证券-动力电池新技术展望系列报告五_导电炭黑国产替代启动_创新驱动下一代导电剂体系迭代_18页_1mb

行业研究总结：动力电池导电剂国产替代趋势分析

核心内容

动力电池作为新能源汽车的核心部件，其性能提升对导电剂材料体系提出了更高要求。导电剂作为锂离子电池的重要辅材，对电池的导电性、容量、倍率性能及循环寿命有显著影响。随着碳中和政策的推进，新能源汽车和储能需求的快速增长，导电剂市场持续扩张，行业迎来技术迭代和国产替代的双重机遇。

主要观点

• 导电剂需求持续高增：导电剂成本占电池总成本比例较低（约1%-2%），客户对其价格敏感度低，下游接受度高。随着新能源汽车渗透率提升和储能需求增长，导电剂市场前景广阔。
• 技术迭代推动多元化：未来导电剂体系将从单一化向多元复合化发展，其中“炭黑+碳纳米管”复合体系或将迎来新的发展空间。
• 国产替代加速：受国际局势影响，进口供应紧张，叠加国内企业技术突破和产能提升，国产替代趋势明显。国内企业具备成本优势，同时在研发和专利申请方面表现突出。

关键信息

导电剂的作用与需求

• 导电剂用于改善正负极材料的导电性能，提升电池能量密度和快充能力。
• 导电剂主要应用于正极极片，未来将随着硅基负极渗透提速至负极极片。
• 导电剂质量分数较低，但对电池性能提升显著。

导电炭黑国产化趋势

• 核心指标：吸油值（DBP）和金属杂质含量是衡量导电炭黑性能的关键指标。
• 生产技术：炉法是主流工艺，但设备精度要求高，后处理环节对产品性能影响显著。
• 原材料与成本：煤焦油成本占比高，受国际形势影响较大；而国际先进企业因收得率高，成本控制较好。
• 国内企业优势：具备生产基础、市场条件及研发能力，部分企业已布局特种炭黑和碳纳米管领域。

海外企业分析

• 益瑞石：全球导电炭黑龙头，2020年前几乎垄断国内导电炭黑市场。
• 卡博特：历史悠久，国内设有多个子公司，涉足导电炭黑、碳纳米管等产品，技术实力雄厚。

国内企业分析

• 黑猫股份：国内炭黑龙头企业，年产能达110万吨，布局新能源材料，研发锂电级导电炭黑，投资碳纳米管项目。
• 无锡东恒：国内最大动力用高性能碳纳米复合导电材料供应商，产品已出口至比亚迪、三星等企业。
• 焦作和兴：专注于乙炔黑生产，产品规格齐全，参与起草乙炔炭黑国家标准，具备较强竞争力。

投资建议

• 关注导电炭黑国产替代：建议关注黑猫股份，其具备较强的研发能力和生产规模。
• 关注碳纳米管技术发展：碳纳米管渗透率提升，建议关注天奈科技、道氏技术等具备技术储备和产能布局的企业。

风险提示

• 政策风险：国家可能进一步收紧石油炼化行业供给，影响导电剂原材料供应。
• 市场风险：下游需求不及预期、上游价格波动、产业链竞争加剧等。
• 技术风险：新型导电剂开发周期较长，新技术应用存在不确定性。

结构与发展趋势

• 行业分层：国内炭黑企业整体实力分层，龙头企业如黑猫股份具备较强的产能和技术优势。
• 技术储备：国内企业在导电炭黑领域专利申请逐年递增，技术持续迭代。
• 产业链协同：企业通过研发带动生产，同时借助产业链协同效应提升整体竞争力。

未来展望

• 国产替代趋势明确，行业景气度上行。
• 多元复合导电体系将成为未来发展方向，提升电池整体性能。
• 黑猫股份等龙头企业有望在新能源材料领域获得更大发展空间。

附录：相关企业数据

• 黑猫股份：
  • 2021年底炭黑年产能达110万吨，国内首位。
  • 硬质炭黑业务贡献80%以上营收。
  • 2022年投资碳纳米管项目，分三期建设，预计2026年全部投产。
• 无锡东恒：
  • 国内最大动力用高性能碳纳米复合导电材料供应商。
  • 产品已出口至比亚迪、三星等企业。
• 焦作和兴：
  • 专业生产乙炔黑，产品规格齐全，参与起草国家标准。

总结

导电剂作为动力电池的重要组成部分，其国产替代趋势明确，未来市场空间广阔。在“双碳”背景下，国内企业凭借技术储备和成本优势，有望在导电炭黑和碳纳米管等新材料领域取得突破。投资建议关注具备技术实力和产能布局的龙头企业，如黑猫股份、天奈科技、道氏技术等。同时，需警惕政策、市场及技术方面的潜在风险。