20230427-国联证券-江苏神通-002438.SZ-阀门龙头受益核电建设加速_新布局贡献新成长_3页_372kb

财务数据摘要

• 2023年一季度营业收入497亿元，同比下降279%；归母净利润76亿元，同比增长294%；扣非归母净利润71亿元，同比增长677%。
• 2022年公司盈利能力受行业景气度低、设备调试故障及原材料价格高企影响承压，毛利率与净利率同比下降。
• 2023年一季度公司盈利能力改善，毛利率提升19.3个百分点至30.45%，净利率提升0.85个百分点至15.28%。

核电业务分析

• 国内核电建设加速，2022年核准核电机组创近年新高。
• 2022年公司核电业务收入与订单分别实现24.5%的增长和68.7亿元新增订单。
• 生产进度良好，下属订单已部分完成招标，公司预计2023年核电业务将继续增长。

新业务布局

• 风电领域：子公司无锡法兰已实现HF试产，扩大海风法兰业务。
• 氢能领域：子公司神通新能源完成不同压力等级产品闭环，70MPa产品通过核心客户内测。
• 半导体领域：公司成立神通半导体科技，主营特种阀门，并已开展样机试验。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年营业收入将分别增长409.9%、158.3%、196.0%。
• 归母净利润预计分别增长771.4%、244.4%、156.2%。
• EPS预计分别为0.8元、1.0元、1.1元，对应2023年PE分别为15倍、12倍、10倍。
• 维持“买入”评级，目标价1588元。

风险提示

• 核电行业建设与核准不及预期。
• 原材料价格波动。
• 新扩产项目进度不及预期。