20170825-广发证券-汇川技术-300124.SZ-中报收入稳定增长_研发投入蓄势未来_12页_868kb

汇川技术 (300124.SZ) 中报总结

核心内容概览

汇川技术在2017年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时加大研发投入，为未来发展奠定基础。公司业务覆盖工业自动化、工业机器人、新能源汽车等多个领域，展现出较强的多元化发展能力和增长潜力。

主要观点

• 营业收入增长：2017年上半年公司实现营收19.37亿元，同比增长32.24%，归母净利润4.29亿元，同比增长10.31%。
• 研发投入增强：研发费用同比增长75.45%，达到2.75亿元，占营收比重提升至14.22%，显示公司对技术创新的重视。
• 通用自动化产品表现突出：受益于制造业结构性复苏，通用自动化业务同比增长超90%，其中通用变频器增长70%以上，通用伺服增长120%以上，PLC&HMI增长90%以上。
• 电梯一体化业务稳步增长：上半年实现收入5亿元，同比增长18%，公司积极拓展海外市场和改造市场，以降低国内地产行业放缓的影响。
• 工业机器人业务进入收获期：公司已推出多款机器人产品并实现批量销售，未来有望成为新的增长点。
• 新能源车业务受政策影响暂时下滑：2017年上半年新能源车业务收入1.46亿元，同比下降48%，但公司已在乘用车领域取得进展，未来有望回升。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司归母净利润分别为11.41亿元、14.46亿元、18.23亿元，同比增长22.42%、26.76%、26.06%。EPS分别为0.69元、0.87元、1.10元，对应PE分别为37.53X、29.61X、23.49X，维持买入评级。

关键信息

一、营业收入与净利润

二、业务增长亮点

• 通用自动化业务：同比增长超90%，其中通用变频器增长70%以上，通用伺服增长120%以上，PLC&HMI增长90%以上。
• 电梯一体化业务：上半年实现收入5亿元，同比增长18%，公司积极拓展海外及改造市场。
• 工业机器人业务：多款产品实现批量销售，未来有望成为公司新的增长引擎。
• 新能源车业务：上半年收入1.46亿元，同比下降48%，但公司已在乘用车领域取得进展，未来增长可期。

三、毛利率与净利率变化

• 综合毛利率：同比下降3.32个百分点至45.78%。
• 伺服产品：毛利率同比提升1.15个百分点。
• 传感器类产品：毛利率同比提升0.07个百分点。
• 变频器业务：毛利率下降3.13个百分点至48.43%。
• 新能源类产品：毛利率明显下滑，较2016年下降18.24个百分点。
• 净利率：2016年为26.78%，2017年为25.1%。

四、行业背景与趋势

• 制造业回暖：PMI指数持续改善，2017年7月达到51.4%，制造业复苏带动工控产品需求增长。
• 人力成本上升：我国实际年均工资复合增速达13.1%，推动自动化需求。
• 工业机器人市场：中国是全球最大市场，预计2016-2019年CAGR为32%，未来增长空间大。
• 新能源车市场：预计2020年电机电控市场规模将达267亿元，其中乘用车市场占比最大。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 新能源车产销不及预期

盈利预测与估值

估值比率

总结

汇川技术在2017年上半年展现出强劲的营收增长和研发投入的持续增加，特别是在通用自动化和工业机器人领域取得显著进展。尽管新能源车业务受补贴政策影响有所下滑，但公司已在乘用车领域布局，未来增长潜力较大。公司业务多元化发展，持续提升市场份额和行业影响力，盈利预测乐观，估值合理，维持买入评级。