20140105-华创证券-化工行业_周报-看好低估值高成长个股_进可攻退可守_48页_8mb

化工行业周报总结

核心内容

本报告发布于2014年1月5日，聚焦于化工行业的整体表现及部分重点子行业和个股的投资机会。报告指出，尽管原油市场因利空因素下跌，但下游石化产品价格表现相对稳健，显示出行业内在韧性。同时，尿素和复合肥行业因出口关税下调、春耕需求和天然气价格上涨等利好因素，成为投资关注的焦点。此外，政策导向如生态农业和低毒农药的推广，进一步推动了相关行业的发展。丙烯酸受益于二胎政策的实施，预计未来需求将保持稳定增长。环氧丙烷因供需改善和成本上涨，价格持续回升，具备交易性机会。在个股方面，报告推荐了低估值高成长个股，并重点提及了华芳纺织、金正大、长青股份、扬农化工等公司。

主要观点

1. 原油市场利空明显，但下游产品表现稳健

• WTI原油单周跌幅超过6个百分点，但国内石脑油、甲苯等石化产品价格稳中有升。
• 原油价格下跌未对下游产品形成明显拖累，显示出产业链的抗压能力。

2. 尿素行业多重利好

• 出口关税大幅下调，有助于缓解产能过剩问题。
• 春耕即将到来，尿素价格有望上涨。
• 天然气供应紧张及价格上涨，导致气头尿素企业开工率不足，进一步支撑行业供给。

3. 复合肥行业受益于生态农业发展

• 生态农业控制化肥总量，客观上促进高效复合肥的使用。
• 我国目前复合化率不到40%，未来发展空间巨大。
• 重点推荐金正大、史丹利等复合肥龙头企业。

4. 丙烯酸行业短期承压，中长期受益于二胎政策

• 下游需求进入淡季，开工率约为8成，华东丙烯酸价格下调至约1.42万/吨。
• 随着二胎政策落实，下游卫生及包装产品需求将保持增长，推动行业长期发展。

5. 环氧丙烷价格底部回升

• 价格从7月份的11700元/吨上涨至14200元/吨，涨幅超过20%。
• 驱动因素包括供需改善和成本上涨，环保核查力度加大和新产能投放速度是未来价格走势的关键。

6. 低毒农药受益政策推动

• 农业部对7种高毒农药采取进一步禁限措施，低毒农药公司如扬农化工、长青股份、诺普信等将直接受益。
• 麦草畏作为替代产品，预计在15年前后将带来显著业绩增长。

7. 行业评级为“推荐”

• 报告维持对化工行业的“推荐”评级，认为14年农化板块仍将是继续景气的一年。
• 建议关注低估值高成长个股，如华芳纺织、金正大、史丹利、扬农化工、长青股份等。

关键信息

个股推荐

• 华芳纺织：嘉化能源借壳，未来3年高速增长可期，预计13-15年净利分别为4.25、6.53、7.92亿元，目标价10元，首次给予“强烈推荐”评级。
• 金正大：国内复合肥龙头企业，13-15年EPS分别为0.99、1.32元，维持“强烈推荐”评级。
• 长青股份：麦草畏项目投产，预计13-15年EPS分别为0.96、1.24元，维持“强烈推荐”评级。
• 扬农化工：国内农药龙头，预计13-14年EPS分别为1.95、2.46元，维持“强烈推荐”评级。
• 诺普信：农药制剂龙头，水基化产品市场占有率超50%，维持“推荐”评级。
• 华鲁恒升、鲁西化工：春耕带动尿素价格反弹，建议关注其波段投资机会。
• 赛轮股份：并购整合带来规模和业绩增长，预计13-15年EPS分别为0.67、0.91、1.07元，维持“推荐”评级。
• 江南化工：子公司全资控股天河爆破，爆破业务增长显著，维持“强烈推荐”评级。
• 和邦股份：100%控股双甘膦业务，预计13-15年EPS分别为0.77、0.89、1.03元，维持“强烈推荐”评级。
• 威远生化：甲醇生产成本低，具备竞争优势，预计13-15年EPS分别为0.78、0.81、0.84元，给予“推荐”评级。
• 西陇化工：收购新大陆生物带来新的盈利增长点，预计13-15年EPS分别为0.22、0.38、0.53元，维持“推荐”评级。

产品价格涨跌幅

• 上周涨幅前十：丙烯腈、国际磷酸二铵、合成氨、国内硫磺、烧碱30%隔膜、国内石脑油、涤纶FDY、甲苯、环己酮、软泡聚醚。
• 上周跌幅前十：二氯甲烷、二甲醚、钛精矿、PP、甲醇、WTI原油、布伦特原油、锐钛型、甲乙酮、天然气。

重点行业分析

• 石油化工：原油价格下跌，但下游产品价格稳中有升，如石脑油、甲苯、苯乙烯。
• 化肥：尿素受益于出口关税下调和春耕需求，预计价格反弹。
• 农药：低毒农药受益于政策推动，麦草畏、啶虫脒等产品需求增长。
• 聚氨酯：环氧丙烷价格持续上涨，行业供需改善，未来有望继续走强。
• 化纤：氨纶价格逆势上涨，预计14年有望上涨至6.5万元/吨。
• 民爆：爆破业务增长显著，江南化工受益于新疆市场扩张。
• 精细化工：部分产品如丙烯酸、二甲醚等价格波动较大，需关注环保政策对行业的影响。

投资建议

• 借壳重组及环保核查是推动行业发展的关键因素，关注具备相关优势的公司。
• 低估值高成长个股具备投资价值，可考虑布局。
• 春耕和政策导向（如低毒农药、生态农业）将带来化肥和农药行业需求增长。
• 环氧丙烷、甲醇等产品价格有望持续上涨，具备投资机会。

风险提示

• 借壳重组失败、原料价格波动、新项目投产进度低于预期、市场开拓受阻、政策执行力度不及预期等。