20180208-天风证券-策略_行业_恐慌期_配置高分红核心资产_进可攻退可守_14页_499kb

策略与行业分析总结

核心内容

当前市场处于恐慌期，建议投资者逐步配置高分红核心资产。高分红股票在防御性的同时，也具备一定的弹性，尤其在市场逐步恢复时表现突出。

主要观点

1. 为什么是现在？

   • 上交所召开现金分红专项说明会，鼓励上市公司增加分红，建立长效分红机制。
   • 海外权益市场暴跌，A股投资者情绪恐慌，关注点转向防御性资产。
   • 年报披露时间临近，市场更倾向于选择估值相对较低、业绩确定性强的高分红股票。

2. 高分红股票的转变

   • 高分红股票从低β的配置品种，逐渐演变为具有高α弹性的投资标的。
   • 2017年上证红利、深证红利指数分别跑赢上证综指16.3%和46.8%。
   • 2018年股利支付率和股息率可能进一步下降，但优质资产的吸引力仍强。

3. 高分红股票的分类

   • 历史分红大户：连续3年分红，平均股息率>3%，PE(TTM) < 30倍。
   • 潜在高分红标的：货币现金/总市值、留存收益/总市值均在TOP10%，PE(TTM) < 30倍。
   • 国企周期股：业绩大幅转好，大股东持股集中度高，具有高分红潜力。

关键信息

• 高分红股票的特征：

  • 年均涨幅高于上证综指。
  • 多分布于公用事业、银行、纺服、汽车、交运等行业。
  • 市值较大、盈利能力强，但业绩增速低于行业平均水平。
  • 负债率低、现金流好，但资本支出与行业平均水平相当。

• 各行业分析：

海外市场

• 美股回调是长牛的阶段性调整，整体基本面良好。
• 科技巨头Q4业绩疲弱，但盈利基本面依然稳固。
• 美股科技股的市值增长与盈利能力匹配。
• 高分红股票如中电控股、电能实业等在港股具有防御性价值。

汽车行业

• 汽车板块相对抗跌，高分红个股如上汽集团、华域汽车等表现稳健。
• 2018年建议关注业绩稳定、估值合理的龙头企业。
• 潍柴动力、宇通客车等也具备高分红潜力。

建筑行业

• 建筑行业进入存量博弈阶段，国企央企具有较好的现金流和分红能力。
• 推荐关注中国建筑、上海建工、东易日盛等具备高分红潜力的标的。

银行业

• 银行股息率长期处于A股前列，四大行H股投资价值凸显。
• 分红比例与资本压力密切相关，大行可稳定在30%左右。
• 中小银行未来分红比例有较大提升空间。

家电行业

• 家电板块股息率普遍较高，格力电器、五粮液等具备高分红潜力。
• 五粮液预计2018-2019年净利润增速达40%、35%，上调估值至33倍。
• 洋河股份、伊利股份等也具备高分红和高成长性。

传媒行业

• 传媒行业整体下跌，但龙头公司如分众传媒、中南传媒表现稳健。
• 高分红股票具有防御性，适合保险等稳健型投资者。
• 建议关注中南传媒、分众传媒等。

钢铁行业

• 钢铁行业受益于供给侧改革，盈利情况良好。
• 推荐关注宝钢股份、*ST华菱、三钢闽光等。
• *ST华菱估值最低，具有较大修复空间。

石化行业

• 石油石化板块具备高分红潜力，中国石化、上海石化等股息率较高。
• 中国石化PB估值良好，风险收益比高。
• 分红比例预计维持较高水平，建议关注。

食品饮料行业

• 洋河、茅台、伊利等具备高分红和高成长性。
• 茅台预计2018-2019年净利润增速达40%、30%，上调估值至30倍。
• 伊利推进大健康战略，豆奶产品具有增长潜力。

商贸行业

• 百货板块估值较低，股息率表现较好。
• 建议关注王府井、天虹股份、鄂武商等。
• 新零售趋势下，百货行业有望迎来新的增长点。

煤炭行业

• 煤炭行业受益于供给侧改革，盈利状况改善。
• 陕西煤业、中国神华等具备高分红潜力。
• 股息率较高，建议关注。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下滑可能影响企业盈利及分红。
• 政策风险：供给侧改革、金融去杠杆等政策可能影响行业基本面。
• 市场波动风险：市场恐慌情绪可能导致短期波动，需关注估值修复。
• 企业经营风险：企业业绩不达预期、分红低于预期等。

分析师声明

本报告由天风证券研究团队撰写，观点基于分析师个人判断，不涉及利益冲突。报告仅供参考，不构成投资建议。

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