策略＆行业：恐慌期，配置高分红核心资产，进可攻退可守-20180208-天风证券-14页

策略与行业分析总结

核心内容

当前市场处于恐慌期，建议投资者逐步配置高分红的核心资产，以实现“进可攻，退可守”的投资策略。随着年报披露临近，市场风险意识增强，高分红股票因其业绩确定性高、估值相对低、流动性好，成为市场防御性配置的首选。

主要观点

1. 为什么是现在？

   • 上交所召开现金分红专项说明会，鼓励上市公司增加分红。
   • 海外权益市场暴跌引发A股投资者恐慌情绪，市场关注度下降。
   • 报告建议在防风险背景下，配置高分红的核心资产以应对市场波动。

2. 高分红股票的属性转变

   • 高分红股票从低β配置品种，逐渐转变为具备高α弹性的投资标的。
   • 2017年上证红利指数涨幅达16.3%，深证红利指数达46.8%，显著跑赢上证综指（6.6%）。
   • 高分红股票不仅是防御性资产，也具备市场恢复期的弹性。

3. 重点关注的三类高分红股票

   • 历史分红大户：连续3年分红且平均股息率 >3%，剔除净利润增速下滑及货币现金下滑幅度 >30% 的个股，PE(TTM) <30倍。
   • 潜在高分红标的：货币现金/总市值、留存收益/总市值均在TOP10%，剔除净利润增速下滑及货币现金下滑幅度 >30% 的个股，PE(TTM) <30倍。
   • 业绩转好且持股集中的国企周期股：公司归属央企或地方国企，大股东持股 >30%，留存收益/总市值、货币现金/总市值及ROE均在TOP50%，PE(TTM) <30倍。

关键信息

A股市场分析

• 高分红股票：具有防御性，同时具备市场反弹时的弹性。
• 银行板块：股息率长期位居A股前列，四大行H股估值优势明显。
• 钢铁板块：宝钢股份、*ST华菱等公司具备高分红潜力，估值修复空间较大。
• 煤炭板块：陕西煤业、中国神华等公司盈利改善，分红率较高，股息率可达4%以上。
• 家电板块：格力电器、美的、海尔等公司分红稳定，估值具有吸引力。
• 食品饮料板块：伊利、洋河、茅台等公司具备高分红潜力，估值处于低位，具备增长空间。

港股市场分析

• 港股高股息标的：推荐中电控股、电能实业、电讯盈科、恒生银行等，股息率较高。
• 博彩板块：金沙中国具备高股息率，估值具有吸引力。

美股市场分析

• 美股回调：为长牛的阶段性调整，基本面未出现明显问题，科技股盈利仍具支撑。
• 高分红股票：如亚马逊、微软、英伟达、吉利德科学等，具备长期投资价值。
• 恐慌指数VIX：暴涨引发市场连锁反应，进一步加剧波动。
• 鲍威尔时代：货币政策和加息节奏的不确定性增加市场波动。

风险提示

• 宏观经济风险：如出现下滑，可能影响企业盈利和分红预期。
• 市场情绪风险：恐慌情绪可能持续，导致市场进一步下跌。
• 行业风险：如钢铁、煤炭行业供给侧结构性改革推进不及预期，可能影响行业盈利及分红。
• 政策风险：分红政策变化、金融监管趋严等可能影响市场配置逻辑。

重点推荐标的

结论

在当前市场环境下，高分红股票具备较强的防御能力和市场弹性，是配置首选。建议投资者关注业绩稳定、分红能力强、估值合理的标的，如银行、钢铁、煤炭、家电、食品饮料等行业的龙头企业。同时，需警惕宏观经济波动、政策变化及市场情绪带来的风险。