20221117-国盛证券-建筑材料_周期品尚需等待_消费建材进可攻退可守_29页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概览

2022年第三季度，建筑材料行业整体表现疲软，板块营收与利润均出现显著下滑。基金持仓处于历史低位，显示出市场对行业的信心不足。消费建材板块表现相对较好，现金流有所改善，而周期性建材如水泥、玻璃、玻纤则面临较大的业绩压力。

主要观点与关键信息

1. 建材板块Q3业绩探底

• 总营收：2022年Q1-3建材板块总营收5985亿元，同比下滑11.04%；Q3营收2045.34亿元，同比下滑15.01%。
• 总利润：Q1-3归母净利润473亿元，同比下滑38.08%；Q3归母净利润120.18亿元，同比下滑53.59%。
• 行业表现：水泥、玻璃、玻纤等子板块利润下滑显著，其中水泥制造板块单Q3利润同比下滑62.8%，净利率降至4.97%。

2. 机构持仓处于历史低位

• 基金持仓：2022年Q3基金重仓持有建材行业市值168.79亿元，环比下降48.44%，占基金重仓总规模比重约0.55%。
• 消费建材主导：消费建材板块占基金重仓总市值的60.99%，成为基金持仓的主要方向。
• 个股表现：东方雨虹、海螺水泥、伟星新材等个股在基金持仓中占比较高，但部分公司如东方雨虹出现减持。

3. 水泥：底部震荡，基本面改善尚需等待

• 需求疲软：水泥产量和收入均出现下滑，Q3水泥产量同比下滑5.9%，需求依然低迷。
• 价格和成本压力：水泥价格持续疲软，叠加煤价上涨，利润空间受到挤压。
• 错峰停产：水泥行业错峰停产力度增强，有助于维持价格稳定，但短期内需求复苏仍需等待。

4. 玻璃：需求仍在，地产资金链和保交楼落实是关键

• 需求与库存：玻璃行业需求表现一般，库存处于高位，Q3均价同比下滑44.04%，利润大幅下降。
• 供给收缩：玻璃行业冷修节奏加快，供给收缩叠加成本支撑，价格可能低位震荡。
• 政策影响：若地产资金链改善或“保交楼”政策落实，玻璃价格有望阶段性上涨。

5. 玻纤：磨底仍需时间，静待供给端无力扩张

• 需求疲软：玻纤行业Q3收入同比下滑12.7%，出口量和内需均疲软。
• 库存与价格：行业库存处于高位，无碱粗砂价格同比下滑35.7%，价格接近历史低位。
• 供给释放：新建产能释放放缓，2023年预计新增产能69万吨，但短期仍过剩，价格中短期底部震荡。
• 风电需求：风电行业需求改善预期明确，2022年风电招标量同比增长82.1%，有望带动玻纤需求回升。

6. 消费建材：基本面触底，现金流好转

• 收入与利润：消费建材Q3收入同比下滑8.5%，但利润端率先企稳，净利率达6.2%。
• 现金流改善：Q3经营性现金流量净额27.06亿元，同比增加51.1亿元，显示企业现金流明显好转。
• 细分板块：防水、涂料、五金件等子板块现金流改善明显，但管材、瓷砖、石材等板块应收款占比较高，需加强应收账款管理。

投资建议

• 短期关注：政策宽松带来的预期变化，关注地产数据恢复的信号。
• 长期配置：消费建材板块具备较强增长潜力，建议积极配置。
• 个股推荐：
  • 情绪催化：东方雨虹（困境反转）；
  • 管理和利润改善：坚朗五金、蒙娜丽莎；
  • 逆势扩张：志特新材、法狮龙。

风险提示

• 政策宽松不及预期：若地产政策放松力度不足，建材板块可能持续承压。
• 原材料价格大幅上涨：如PVC、乳液、天然气等价格反弹，可能影响消费建材利润。

图表与数据说明

• 图表1-6：展示建材板块总营收、利润、各子板块营收及利润变化情况。
• 图表7-16：反映基金持仓变化及分布，消费建材占比最高。
• 图表17-21：显示基金重仓个股的持仓变动情况。
• 图表22-34：呈现水泥产量、价格、错峰停产等详细数据。
• 图表35-47：展示玻璃行业需求、库存、价格及“保交楼”政策影响。
• 图表48-54：分析玻纤行业产能、库存及风电需求增长。
• 图表55-64：反映消费建材板块收入、利润、收现比及应收款情况。

总结

建材板块整体处于业绩探底阶段，周期性子行业如水泥、玻璃、玻纤面临较大压力，而消费建材表现相对稳健，现金流明显改善。当前基金持仓处于历史低位，机构更多关注消费建材的个股逻辑。展望未来，随着地产政策的边际放松和“保交楼”政策的落实，消费建材有望率先复苏，成为投资重点。短期可关注政策预期变化，长期则建议布局消费建材板块，关注东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎等个股。