银行二永债跟踪：成交期限明显拉长，收益率下行延续-240804-兴业证券-40页_2mb

银行二永债周度跟踪总结（2024.07.29-2024.08.02）

核心内容概述

本报告主要分析了2024年7月29日至8月2日期间银行二级资本债（二永债）与永续债（永续债）在二级市场的成交量、成交换手率、收益率及信用利差的变化趋势，旨在帮助投资者把握市场热点与风险。

主要观点

1. 成交量与活跃度

• 二级资本债：本期成交量为1300.92亿元，较上期略有下降；成交活跃度为3.35%，较上期3.43%略有下降。
• 永续债：本期成交量为1089.69亿元，较上期显著上升；成交活跃度为4.25%，较上期3.27%明显上升。

2. 成交期限与换手率

• 二级资本债：本期成交加权期限为4.53年，较上期3.88年有所提升；部分期限（如5年及以上）的换手率环比上升，其余期限换手率普遍下降。
• 永续债：本期5年及以上的换手率环比上升，2年以下和4-5年期限的换手率也有上升，其余期限换手率下降。

3. 资质分化表现

• 二级资本债：AA及以下等级的成交量占比下降，且换手率普遍下降，表明市场对中低资质债券的偏好减弱。
• 永续债：AA及以下等级的成交量占比下降，其中AA和AA-等级换手率环比下降，显示投资者对低资质永续债的关注度降低。

4. 收益率与信用利差趋势

• 收益率：本期各等级各期限的银行二永债收益率均下行，表明市场整体呈下行趋势。
• 信用利差：信用利差大多走阔，显示信用风险溢价上升。各等级二永债的信用利差均处于2021年以来的极低水平。

5. 地区差异分析

• 二级资本债：河南、安徽、天津等地区的成交热度较高，甘肃、江苏、陕西等地的成交加权期限较长，而河北、吉林等地区成交加权期限较短，部分在1年以下。
• 永续债：浙江、广西、广东等地区的成交加权期限较长，而湖南、山东等地区的成交加权期限较短，部分在1年以下。

关键信息

二级资本债表现

• AAA-级：成交加权期限为5.00年，较上期3.95年上升；收益率为2.09%，信用利差为14.67 BP。
• AA+级：成交加权期限为3.00年，较上期3.56年下降；收益率为2.03%，信用利差为22.39 BP。
• AA级：成交加权期限为3.77年，较上期4.36年下降；收益率为2.11%，信用利差为33.55 BP。
• AA-级：成交加权期限为3.59年，较上期3.55年上升；收益率为2.32%，信用利差为56.54 BP。

永续债表现

• AAA-级：收益率为2.00%，信用利差为23.03 BP。
• AA+级：收益率为2.02%，信用利差为26.63 BP。
• AA级：收益率为2.07%，信用利差为32.48 BP。
• AA-级：收益率为2.46%，信用利差为70.85 BP。

市场趋势与展望

• 成交期限拉长：整体市场趋势显示，投资者倾向于持有更长期限的债券，尤其是二级资本债，这可能与市场流动性改善及对长期收益的追求有关。
• 收益率持续下行：各等级二永债收益率均呈现下行趋势，信用利差走阔，表明市场风险偏好有所下降。
• 资质分化明显：中低资质债券的成交热度和换手率下降，说明市场对高资质债券的偏好增强，投资者更加谨慎。
• 地区差异显著：不同地区的二永债表现存在较大差异，部分地区的债券成交活跃度较高，而其他地区则相对低迷，需关注地区性因素对市场的影响。

结论

综上所述，银行二永债市场在本期呈现出成交期限明显拉长、收益率持续下行、信用利差走阔的特点，投资者对高资质债券的偏好增强，市场整体趋于谨慎。未来需密切关注市场流动性变化及信用风险的演变，合理配置资产以规避潜在风险。