20260329-兴业证券-_兴证固收.信用_成交热度有所下降_收益率下行利差收窄_银行二永债周度跟踪_2026.3.23-2026.3.27_23页_6mb

银行二永债周度跟踪总结（2026.3.23-2026.3.27）

核心内容

本报告主要分析了银行二级资本债（二永债）和永续债在2026年3月23日至3月27日的二级市场表现，包括成交量、成交换手率、收益率和信用利差的变化趋势，并提出了针对城农商行二永债的投资建议。

主要观点

• 成交热度有所下降：本期银行二级资本债成交量为1727.27亿元，较上期的1854.62亿元有所减少；永续债成交量为942.70亿元，也较上期的955.65亿元略有下降。
• 成交活跃度下降：本期银行二级资本债成交活跃度为3.91%，较上期的4.14%下降；永续债成交活跃度为3.65%，较上期的3.78%下降。
• 成交加权期限缩短：本期银行二级资本债的成交加权期限为3.44年，较上期的3.86年有所下降；永续债的成交加权期限也有所下降。
• 信用资质偏好变化：AA及以下等级银行二级资本债成交量占比下降至8.68%，较上期的9.18%；永续债成交量占比下降至13.75%，较上期的16.38%。
• 收益率整体下行，信用利差收窄：本期各等级各期限银行二永债的收益率普遍下行，信用利差整体收窄。
• 估值性价比偏低：各等级银行二永债收益率仍处于2021年以来的偏低水平，信用利差处于中性水平。

关键信息

一、银行二永债二级市场量价跟踪框架

• 成交量与换手率：
  • 银行二级资本债本期成交量为1727.27亿元，成交笔数为5703笔；永续债本期成交量为942.70亿元，成交笔数为2938笔。
  • 本期银行二级资本债的成交活跃度为3.91%，永续债为3.65%，均较上期有所下降。
• 成交期限：
  • 本期银行二级资本债的成交加权期限为3.44年，较上期的3.86年下降。
  • 银行永续债的成交加权期限也有所下降。
• 信用利差：
  • 本期各等级各期限银行二永债的信用利差整体收窄。
  • 从估值性价比来看，各等级银行二永债收益率仍处于2021年以来的偏低水平，信用利差处于中性水平。

二、城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）

• 成交热度分化：
  • 贵州、湖南等地城农商行二级资本债成交热度相对较高；辽宁、陕西等地城农商行永续债成交热度相对较高。
• 成交加权期限：
  • 城农商行二级资本债中，贵州、山西等地区加权成交期限相对较长，而广西、北京等地区相对较短。
  • 城农商行永续债中，甘肃、四川等地区加权成交期限相对较长，而重庆、贵州等地区相对较短。
• 收益率与信用利差表现：
  • 各地区城农商行二级资本债收益率趋势分化，信用利差普遍下行，其中吉林、广西等地区收益率下行幅度相对较大。
  • 各地区城农商行永续债收益率显著下降，信用利差趋势分化，其中陕西、山西等地区收益率下行幅度相对较大。

三、投资建议

• 重点关注地区：
  • 建议近期关注AA级广东、AA-级甘肃的城农商行二级资本债。
  • 建议关注AA级湖北、AA-级广西的城农商行永续债。
• 参与策略：
  • 投资者应结合负债端稳定性和自身风险偏好适度参与。
  • 需要把握好参与节奏，以增厚收益。

风险提示

• 政策落地不达预期。
• 信用债违约超预期。
• 数据统计可能存在一定偏差。