信用债市场周度总结（2024.07.29-2024.08.02）
核心内容概览
本报告分析了2024年7月29日至8月2日期间，中国信用债市场的收益率和信用利差变动情况。整体来看，信用债收益率持续下行，而信用利差则表现出分化趋势，1年期和3年期利差多数走阔，5年期利差则普遍收窄。
收益率分析
当前收益率（%）
| 债券类型 |
AAA |
AA+ |
AA |
AA- |
| 中票 |
1.91 |
1.99 |
2.03 |
2.54 |
| 城投债 |
1.93 |
1.97 |
2.01 |
2.11 |
| 非公开产业债 |
2.01 |
2.08 |
2.13 |
2.97 |
| 非公开城投债 |
1.98 |
2.02 |
2.06 |
2.20 |
| 可续期产业债 |
1.98 |
2.04 |
2.11 |
- |
| 可续期城投债 |
1.98 |
2.02 |
2.06 |
- |
| 银行二级资本债 |
1.88 |
1.89 |
1.95 |
2.05 |
| 银行永续债 |
1.89 |
1.90 |
1.96 |
2.12 |
| 证券公司次级债 |
- |
1.92 |
1.94 |
- |
| 保险公司资本补充债 |
- |
1.91 |
1.96 |
2.04 |
历史分位数（%）
| 债券类型 |
AAA |
AA+ |
AA |
AA- |
| 中票 |
0.80% |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 城投债 |
0.70% |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 非公开产业债 |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 非公开城投债 |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 可续期产业债 |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
- |
| 可续期城投债 |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
- |
| 银行二级资本债 |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 银行永续债 |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 证券公司次级债 |
- |
0.00% |
0.10% |
- |
| 保险公司资本补充债 |
- |
1.50% |
0.00% |
0.00% |
收益率变动（BP）
| 债券类型 |
近1周 |
近1月 |
近半年 |
近1年 |
| 中票 |
-4.04 |
-11.14 |
-53.14 |
-50.39 |
| 城投债 |
-4.33 |
-9.78 |
-57.91 |
-52.22 |
| 非公开产业债 |
-3.73 |
-11.91 |
-58.45 |
-57.71 |
| 非公开城投债 |
-4.32 |
-9.78 |
-62.19 |
-55.27 |
| 可续期产业债 |
-4.88 |
-11.74 |
-61.47 |
-64.77 |
| 可续期城投债 |
-4.33 |
-9.78 |
-59.65 |
-72.27 |
| 银行二级资本债 |
-5.79 |
-12.43 |
-61.50 |
-68.19 |
| 银行永续债 |
-5.92 |
-13.02 |
-68.19 |
-68.44 |
| 证券公司次级债 |
- |
-13.84 |
-57.65 |
- |
| 保险公司资本补充债 |
- |
-11.20 |
-65.60 |
- |
信用利差分析
当前信用利差（BP）
| 债券类型 |
AAA |
AA+ |
AA |
AA- |
| 中票 |
30.36 |
38.36 |
42.60 |
93.36 |
| 城投债 |
31.95 |
35.94 |
39.94 |
49.94 |
| 非公开产业债 |
39.85 |
47.18 |
51.82 |
136.61 |
| 非公开城投债 |
36.81 |
41.43 |
45.43 |
59.16 |
| 可续期产业债 |
36.78 |
43.17 |
50.08 |
- |
| 可续期城投债 |
36.97 |
41.34 |
44.81 |
- |
| 银行二级资本债 |
27.60 |
28.02 |
34.02 |
44.02 |
| 银行永续债 |
28.03 |
29.03 |
35.03 |
51.03 |
| 证券公司次级债 |
- |
31.03 |
33.51 |
- |
| 保险公司资本补充债 |
- |
30.35 |
35.34 |
43.34 |
历史分位数（%）
| 债券类型 |
AAA |
AA+ |
AA |
AA- |
| 中票 |
11.40% |
5.80% |
3.80% |
0.10% |
| 城投债 |
8.50% |
4.80% |
2.20% |
0.50% |
| 非公开产业债 |
6.10% |
2.80% |
1.60% |
0.00% |
| 非公开城投债 |
4.90% |
2.40% |
1.50% |
0.60% |
| 可续期产业债 |
6.40% |
2.30% |
2.10% |
- |
| 可续期城投债 |
3.90% |
1.90% |
0.90% |
- |
| 银行二级资本债 |
4.30% |
3.20% |
1.60% |
0.00% |
| 银行永续债 |
2.10% |
1.40% |
1.30% |
0.80% |
| 证券公司次级债 |
- |
10.80% |
3.50% |
- |
| 保险公司资本补充债 |
- |
2.10% |
2.20% |
1.70% |
信用利差变动（BP）
| 债券类型 |
近1周 |
近1月 |
近半年 |
近1年 |
| 中票 |
3.82 |
-4.41 |
-3.51 |
-9.81 |
| 城投债 |
3.53 |
-3.05 |
-8.28 |
-11.64 |
| 非公开产业债 |
4.13 |
-5.18 |
-8.82 |
-17.13 |
| 非公开城投债 |
3.54 |
-3.05 |
-12.56 |
-14.69 |
| 可续期产业债 |
2.98 |
-5.01 |
-11.84 |
-24.19 |
| 可续期城投债 |
3.53 |
-3.05 |
-10.02 |
-31.69 |
| 银行二级资本债 |
2.07 |
-5.70 |
-11.87 |
-19.00 |
| 银行永续债 |
1.94 |
-6.29 |
-18.56 |
-27.86 |
| 证券公司次级债 |
- |
-7.11 |
-8.02 |
- |
| 保险公司资本补充债 |
- |
-15.97 |
-15.97 |
- |
等级利差分析
当前等级利差（BP）
| 债券类型 |
1年期 |
3年期 |
5年期 |
| 中票 |
8.00 |
9.00 |
8.00 |
| 城投债 |
3.99 |
2.89 |
3.95 |
| 非公开产业债 |
7.33 |
8.69 |
10.00 |
| 非公开城投债 |
4.62 |
3.15 |
3.98 |
| 可续期产业债 |
6.39 |
8.04 |
7.35 |
| 可续期城投债 |
4.37 |
2.46 |
4.97 |
| 银行二级资本债 |
0.42 |
1.34 |
1.41 |
| 银行永续债 |
1.00 |
0.99 |
1.00 |
| 证券公司次级债 |
- |
- |
- |
| 保险公司资本补充债 |
- |
- |
- |
历史分位数（%）
| 债券类型 |
1年期 |
3年期 |
5年期 |
| 中票 |
0.00% |
0.40% |
0.00% |
| 城投债 |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 非公开产业债 |
1.90% |
0.20% |
0.00% |
| 非公开城投债 |
0.30% |
0.00% |
0.00% |
| 可续期产业债 |
3.80% |
5.60% |
1.70% |
| 可续期城投债 |
0.10% |
0.00% |
0.00% |
| 银行二级资本债 |
2.00% |
3.60% |
1.10% |
| 银行永续债 |
6.80% |
0.50% |
4.30% |
| 证券公司次级债 |
- |
5.50% |
0.00% |
| 保险公司资本补充债 |
- |
3.20% |
3.60% |
主要观点与关键信息
- 收益率下行：本期所有信用债品种的收益率均出现下行趋势，尤其是非公开城投债和非公开产业债的收益率下降幅度较大，表明市场对信用债的需求增加，推动价格上升。
- 信用利差分化：信用利差在1年期和3年期多数走阔，显示市场对低等级信用债的偏好增强，而5年期信用利差普遍收窄，说明市场对长端信用债的定价趋于理性。
- 等级利差收窄：传统信用债的等级利差大多收窄，表明市场对信用风险的评估趋于一致，低等级信用债的溢价有所下降。
- 市场环境：整体市场环境呈现“资产荒”特征，信用债收益率持续走低，表明资金面宽松，市场对信用债的需求增加。
- 投资者行为：投资者倾向于买入中短端信用债，尤其是AA-级债券，推动了中短端信用利差的走阔，而对长端信用债的配置则相对谨慎。
综上所述，本期信用债市场在收益率和信用利差方面表现出明显的分化趋势，中短端信用利差走阔，长端信用利差收窄，反映出市场在不同期限和等级信用债上的偏好变化。
