深度报告-20220521-东北证券-派能科技-688063.SH-光储平价时代来临_家储龙头乘势而上_26页_2mb

派能科技（688063）深度报告总结

核心内容概述

派能科技是一家专注于电源设备与电气设备的公司，其在家用储能和通信备电领域具有显著优势。随着全球能源转型加速，家用储能市场进入平价时代，行业前景广阔，公司凭借领先的产品力和渠道力，占据全球第二市场份额，预计2022-2024年全球家用储能系统出货量分别为11.2/15.6/21.5GWh，年复合增长率约49%。同时，随着5G基站建设的推进，通信备电市场成为公司拓展国内市场的新方向。

主要观点

家用储能市场

• 市场潜力大：全球家用储能市场渗透率较低，新增户用光伏中储能配置率仅约5%，市场远未饱和，预计未来几年将保持快速增长。
• 光储平价时代：能源价格高涨，分时电价价差扩大，使得户用光伏+储能系统具备经济性，进入平价时代。
• 政策驱动：美国、日本等国家的补贴/税收抵免政策、FIT合同到期等因素推动家用储能市场高速发展。
• 公司优势：派能科技2020年自主品牌家用储能产品出货量占全球13%，排名第二。产品具备高安全性、长循环寿命和低度电成本，且已通过多项国际认证，与多家知名集成商建立合作关系。

通信备电市场

• 需求旺盛：5G基站建设加速，宏基站储能电池需求激增，预计2022-2024年中国宏基站储能电池需求分别为9.7/13.7/16.7GWh。
• 公司布局：公司与中兴通讯旗下中兴康讯深度合作，提供通信基站后备锂电池，受益于国内5G建设快速推进。

关键信息

市场与政策

• 全球碳中和目标：中国、美国、欧盟、英国、日本、韩国等主要经济体均提出碳中和目标，推动可再生能源与储能发展。
• 补贴政策：美国ITC政策维持30%税收抵免，日本FIT政策逐步退出，推动存量光伏系统改造。
• 能源价格：德国居民用电价格高达31.9欧分/kWh，光伏+储能度电成本仅为14.7欧分/kWh，经济性显著。

财务与盈利预测

• 财务数据：2020年营业收入1120百万元，2021年增长至2063百万元，2022-2024年预计分别为5065/8091/10884百万元，年复合增长率显著。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.02/12.36/21.3亿元，同比增长90.35%/105.35%/72.31%。
• 估值与目标价：给予公司2023年28倍PE，目标价223.4元，维持“买入”评级。

产能与市场拓展

• 产能扩张：2021年公司已形成3GWh电芯和3.5GWh系统产能，2022年底募投项目完成后有望形成7GWh电芯和8GWh系统产能，2024年合肥基地投产后产能有望达到12GWh。
• 市场占比：海外业务占公司营收的80%，主要分布在欧洲和非洲。家用储能产品占公司营收约60%，为公司核心业务。

风险提示

• 海外疫情加剧：可能影响公司海外业务拓展。
• 原材料价格上涨：可能对毛利率产生压力。
• 行业竞争加剧：可能影响市场份额。
• 业绩与估值不达预期：可能受多种因素影响。

总结

派能科技在光储平价时代背景下，凭借领先的产品力和渠道力，在家用储能市场占据先发优势。同时，公司积极布局通信备电市场，受益于5G基站建设需求增长。公司毛利率逐步修复，盈利能力和市场占有率有望持续提升。未来几年，公司有望在储能行业持续增长中实现业绩高增，并在国内外市场中占据重要份额。