20210429-东北证券-派能科技-688063.SH-业绩高速增长_关注国内市场开拓进展_4页_688kb

报告摘要

派能科技（688063）是一家专注于电源设备和电气设备的公司，近年来业绩表现强劲，受到市场高度关注。公司主要业务集中在储能电池系统领域，尤其在海外户用市场表现突出，同时也在积极拓展国内市场。

业绩表现优异：2020年公司实现归母净利润2.74亿元，同比增长90.46%；2021年第一季度归母净利润达0.59亿元，同比增长43.47%。
海外市场需求旺盛：2020年公司销售储能电池系统680MWh，同比增长38%，其中境外销售收入占比接近85%。海外市场的销售占比提升带动了产品单价与毛利增长。
毛利率与净利率提升：2020年公司整体毛利率和净利率分别达到43.5%和24.5%，同比分别提升6.5%和6.9%。
产能逐步释放：公司2020年已建成1GWh电芯产能和1.15GWh电池系统产能，2021年通过上市募资规划新增4GWh锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能，以支持未来国内市场的拓展。
短期毛利率承压：2021年第一季度综合毛利率为38.6%，较2020全年水平下滑近5%。由于原材料紧缺和海运成本高企，短期内盈利能力面临压力。
长期成长空间广阔：海内外储能市场均处于规模化发展早期，公司具备产品认证、系统适配和客户资源积累等方面的先发优势，长期增长趋势不改。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.04亿元、7.14亿元和8.75亿元，对应PE分别为48.85倍、34.50倍和28.12倍，维持“买入”评级。
投资建议：公司作为专业储能电池系统厂商，有望在国内外储能市场爆发中受益，关注其在国内市场开拓的进展。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	820	1,120	2,267	3,422	4,324
归属母公司净利润（百万元）	144	274	504	714	875
每股收益（元）	0.93	1.77	3.25	4.61	5.65
市盈率（倍）	145.89	48.85	34.50	28.12
市净率（倍）	14.65	7.40	5.82	4.56
净资产收益率（%）	10.0%	15.1%	16.9%	16.2%

指标	1M	3M	12M
绝对收益	1%	-42%	-
相对收益	0%	-37%	-

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	43.5%	38.0%	36.0%	35.0%
净利润率	24.5%	22.2%	20.9%	20.2%
资产负债率	14.9%	22.0%	25.9%	25.7%
流动比率	5.93	3.83	2.81	2.55
速动比率	5.51	3.36	2.34	2.08
销售费用率	2.0%	1.8%	1.6%	1.5%
管理费用率	4.1%	3.5%	3.3%	3.0%
财务费用率	2.1%	0.0%	0.0%	0.1%
P/E（倍）	145.89	48.85	34.50	28.12
P/B（倍）	14.65	7.40	5.82	4.56
P/S（倍）	21.98	10.86	7.19	5.69