20220831-中航证券-派能科技-688063.SH-盈利能力改善_户储龙头乘储能东风起势_3页_1mb

派能科技（688063）公司研究总结

核心内容概述

派能科技是一家专注于储能电池系统研发与生产的公司，主要业务覆盖户用储能、电力储能、车载移动储能等领域。作为全球户用储能的龙头企业，公司近年来在海外市场持续保持优势，并积极向电网级储能市场拓展。公司通过持续的技术创新和产能扩张，实现了盈利能力的显著改善，同时在多个细分市场取得突破，展现出强劲的增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业务布局与市场拓展

• 户储为基：公司以户用储能为起点，持续巩固其在全球市场的领先地位。
• 电力储能布局：公司已开始向电力储能领域渗透，并通过定增项目建设方形铝壳电芯产线，以适配该领域需求。
• 国内市场合作：与众多行业龙头合作，产品已在新能源配套储能、电网储能等领域长期应用。
• 技术路线：公司磷酸铁锰锂电芯产品处于中试试制阶段，钠离子电池产品处于中试验证阶段，展示了多元化的技术储备。

2. 财务表现与盈利能力

• 2022H1业绩亮眼：公司实现营收18.54亿元，同比增长171.94%；归母净利2.64亿元，同比增长70.02%。
• 毛利率变化：销售毛利率为29.0%，同比下降7.92个百分点，但销售净利率同比提升3.18个百分点。
• 境外营收占比创新高：境外营收17.38亿元，占比达93.77%，为上市以来最高，显示其国际化战略成效显著。
• 单位毛利提升：储能电池系统单位毛利约为0.46元/Wh，相比2021年增长约0.05元/Wh。

3. 产能扩张与募投项目

• 现有产能：截至2021年底，公司具备年产3GWh软包电芯和3.5GWh电池系统的能力。
• 募投项目进展：第三期2GWh软包电芯项目于2022Q1完成投建，预计2022年底募投项目全部完成，形成年产7GWh电芯和8GWh系统的产能。
• 定增扩产：公司于2022年6月发布定增预告，拟募集资金不超过50亿元，用于10GWh锂电池研发项目和总部及产业化基地建设，进一步推动产能释放。

4. 投资建议

• 行业前景：在全球能源短缺和碳中和背景下，储能行业持续保持高景气度。
• 公司前景：公司作为户储龙头，正向电力储能板块进军，享受行业成长与份额扩张的双重红利。
• 预测数据：
  • 2022~2024年营收分别为56.41亿元、123.79亿元和155.98亿元
  • 归母净利润分别为8.08亿元、18.24亿元和23.35亿元
  • 对应PE值分别为82.19、36.41和28.45
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 全球经济不景气：可能导致储能市场扩张不及预期。
• 政策变化：国内储能政策的调整可能影响公司业务发展。
• 产能投放节奏：若产能释放不及预期，可能影响业绩增长。
• 原材料价格波动：大幅波动可能对成本和利润产生不利影响。

财务数据与估值

财务比率分析

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）

研究团队介绍

• 首席分析师：曾帅，从业8年余，曾获2017年新财富最佳分析师（团队）机械行业第一名。
• 研究方向：聚焦光伏、氢能、风电、锂电与储能等领域，具备深厚的行业研究背景。

联系信息

• 分析师：
  • 李裕淇：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：zengjh@avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637
• 公司网址：www.avicsec.com