20240901-华泰期货-尿素月报_基本面偏弱_关注印标与淡储影响_13页_770kb

尿素月报总结 (2024-09-01)

市场分析与核心观点

尿素市场在8月份整体呈现震荡下行走势，现货市场价格与出厂价格持续下滑，盘面价格处于年内低位，基本面偏弱，估值偏低（谨慎偏空策略）。

供应端分析

1. 产量与开工率：
   8月份尿素产量为532万吨，产能利用率80.15%。受前期装置检修影响，叠加重启缓慢，供应端恢复不及预期。9月预计检修装置减少，部分新增装置有投产预期，产量或小幅回升至550万吨附近。
   开工率整体处于偏低水平，煤制与气制开工恢复缓慢。煤制航天炉工艺生产利润尚可，国产成本稳中下行。

2. 进出口走势：
   印度招标窗口即将开启，出口利润微利，但受出口法检等政策约束，国内参与受限。出口量维持低位，进口依赖有限，短期价格承压。

需求端表现

1. 农业需求：
   农业进入空档期，9月将发布淡储政策，叠加复合肥季节性提升，预计复合肥开工率小幅提升，将达年内高位。但同比偏低，成品库存偏高。农业储备对市场或有支撑，但政策预期尚未明朗。

2. 工业需求：
   三聚氰胺、板材等工业需求受地产疲软拖累，表现不佳，工业端对尿素消费支撑有限，长周期订单天数达74天，终端需求仍未释放。

库存与基差分析

1. 库存变动：
   上游企业库存连续累库，总量超549万吨，9月或延续累库趋势。港口库存保持窄幅波动，目前约13.5万吨。

2. 价格基差：
   尿素价格全面下行，基差大幅走弱，期货贴水明显，现货与期货价格背离趋势加重。

风险点提示

1. 淡储政策力度影响
2. 出口法检及招标落地情况
3. 库存持续累库压力
4. 国际局势及国际市场变化

结论与展望

尿素供需基本面短期偏弱，产量缓慢增加，需求未超预期释放，出口受限，库存压力加大。后续需重点关注：

1. 9月淡储政策细则及执行情况；
2. 印度招标进展与出口政策动向；
3. 港口库存及累库节奏变化。
   当前估值偏低，但指数上涨依赖协同性需求超预期，操作上建议观望，谨慎偏空为主。