20180819-招商证券-中国跨境资本流动数据月报2018年7月_结售汇逆差与结汇率反弹矛盾吗__11页_489kb

中国跨境资本流动数据月报2018年7月总结

核心内容

本报告分析了2018年7月中国跨境资本流动数据，指出外汇市场供求状况与结汇率之间出现了“背离”现象，同时探讨了人民币汇率走势与市场预期之间的关系。报告还涵盖了陆股通资本流动情况及外资行业配置变化，并提供了分析师信息和投资评级定义。

主要观点

1. 结售汇逆差与结汇率反弹的背离

• 现象：7月份外汇市场供求延续6月份的弱化态势，但结汇率明显反弹。
• 原因：结售汇差额变化主要受到涉外收支情况边际弱化的影响，而非汇率预期恶化。
• 结汇率与售汇率：7月结汇率升至73%，售汇率升至67%，客户结售汇意愿出现分化，市场汇率预期保持稳定。
• 历史对比：结汇率在“811”汇改前长期维持在71%附近，2015年后降至61%左右，2018年5月和7月已回升至70%以上，显示未来可能重回70%附近。

2. 外汇供求状况弱化，但人民币汇率走弱

• 外汇市场供求：7月银行结售汇逆差为630亿元，较6月弱化761亿元，外汇供求趋弱与人民币走弱方向一致。
• 分项目情况：
  • 经常项目逆差173亿元，较6月收窄501亿元。
  • 资本与金融项目顺差144亿元，较6月收窄936亿元。
• 远期净售汇：7月远期净售汇1028亿元，较6月扩大141亿元。
• 央行干预：央行外汇占款余额变动为+108亿元，仍维持在0附近，未恢复常态化干预。央行使用外汇风险准备金工具和收紧离岸市场人民币供应，以抑制投机性做空行为，预计未来可能重启逆周期因子。

3. 人民币汇率快速下滑，但市场预期稳定

• 人民币走势：7月人民币对美元贬值2.94%，但结汇率仍回升，显示市场结汇意愿未受贬值影响。
• 汇率预期：远期NDF合约隐含的汇率预期较为稳定，未出现明显的单边贬值预期。
• 政策影响：央行在外汇市场运行中适时调控，防范单边贬值预期的形成，政策的稳定作用成为研判下半年汇率走势的重要因素。

关键信息

跨境资本流动数据

7月跨境资本流动情况

• 银行代客结售汇差额：由顺转逆，逆差29亿元，较上月弱化502亿元。
• 涉外收支逆差：扩大至171亿美元，是主要的流出项。
• 涉外人民币收支：小幅流入，不再是主要拖累。
• 经常项目差额：逆差173亿元，较6月收窄501亿元。
• 资本与金融项目：顺差144亿元，较6月收窄936亿元。

陆股通资本流动

• 北向资金：连续5个月流入A股，7月净增持285亿元。
• 沪股通：累计流入221亿元。
• 深股通：累计流入64亿元。
• 港股通：累计流入19亿港币，终结此前连续3个月的净流出状态。
• AH股溢价：基本保持稳定。

外资行业配置

• 受青睐行业：银行、保险、材料。
• 减持行业：食品饮料、医药，这些行业前期被机构“抱团”，7月出现调整，明显跑输指数。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观组高级分析师。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 林澎：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：招商证券应用经济学博士后。

重要声明

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