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格力电器 (000651.SZ) 2021年半年报总结

核心内容概览

格力电器在2021年上半年实现了收入和利润的显著恢复，尽管面临原材料涨价和弱需求的双重压力，但其渠道改革和新零售策略成效显著。公司整体表现优于行业，盈利预测显示未来三年仍将保持增长趋势。

主要财务数据

• 2021H1收入：920.1亿元，同比增长30%
• 2021H1归母净利润：94.6亿元，同比增长49%
• 2021Q2收入：584.9亿元，同比增长18%
• 2021Q2归母净利润：60.1亿元，同比增长25%

主要观点与分析

产品表现

• 空调业务：2021H1收入672亿元，同比增长63%。公司内销恢复速度快于行业，渠道库存处于较低水平，库销比约为3个月。
• 生活电器：收入22亿元，同比基本持平。
• 其他业务：收入201亿元，同比下降5%。主要由于原材料集采，但毛利率较同期提升9.1个百分点。
• 其他主营（压缩机、电机等）：收入13.3亿元，同比下降78%。外供零部件减少，可能与中小空调厂商经营压力有关。
• 智能装备：收入2.0亿元，同比下降5%。公司向银隆出售商品收入0.82亿元。

盈利能力

• 毛利率：24.5%，同比增长2.2个百分点，但空调业务毛利率下降2.3个百分点。
• 净利率：10.3%，同比增长1.3个百分点。
• ROE：20.3%，显示公司盈利能力保持稳定。

成本与费用

• 销售费用率：7.5%，同比基本持平，但较19H1下降3个百分点。
• 研发费用率：3.1%，持续增长，显示公司对技术创新的投入。

财务状况

• 资产负债率：56%，较去年底下降。
• 流动比率：1.39，显示公司短期偿债能力良好。
• 自有现金：1189亿元，占总资产的38%，现金流充足。

关键信息

估值与盈利预测

• 2021-2023年净利润预测：243亿元、269亿元、302亿元
• 摊薄EPS预测：4.04元、4.47元、5.03元
• PE预测：11倍、10倍、9倍
• PB预测：2.3倍、2.1倍、2.0倍

风险提示

• 原材料成本攀升
• 人民币升值
• 空调需求走弱

评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 展望：空调需求逐步恢复至疫情前水平，促销或为销售常态，市场份额变化将是关键。

新零售策略

• 公司通过“格力董明珠店”+直播模式推广新零售，线上线下实现平台共享和互相联动。
• 渠道有效融合后，效率提升和成本降低等竞争优势有望增强。

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

格力电器在2021年上半年表现出色，收入和利润均实现显著增长，主要得益于空调业务的快速恢复和渠道改革的成效。尽管面临原材料涨价和弱需求的压力，公司通过优化供应链和推广新零售策略，保持了良好的盈利能力和财务状况。未来三年，公司预计将继续保持增长，盈利预测和估值显示其具有较高的投资价值。然而，投资者需注意原材料成本攀升、人民币升值和空调需求走弱等风险。