20160714-申万宏源-2016下半年环保行业投资策略_环保服务业提升行业盈利空间_34页_2mb

环保服务业提升行业盈利空间总结

核心内容

本报告聚焦于2016年下半年环保行业的投资策略，重点分析了PPP模式、环卫市场及环境咨询服务的行业前景和投资机会，旨在为投资者提供详尽的行业洞察和标的推荐。

主要观点

1. PPP项目加速落地，环保行业成为重要看点

   • 截至2016年5月，全国PPP项目库总金额达10.4万亿元，但实际落地率仅为12.51%，签约率更低，仅7%。
   • 2016年二季度PPP项目落地率显著提升，4-5月平均每月落地253个项目，其中环保项目在6月集中签约30个。
   • PPP项目主要由国企主导，民企参与度低，主要由于地方政府对民企信用风险的顾虑。

2. 环卫市场潜力巨大，机械化趋势明显

   • 环卫市场包含设备与服务两部分，预计2016年市场规模达2000亿元。
   • 清扫机械化是大趋势，可提升效率并降低成本，预计未来5年环卫设备市场规模将达千亿级别。
   • 环卫服务市场空间广阔，2020年预计达179亿元，未来存在整合机会。

3. 环境咨询行业空间广阔，PPP推动行业升级

   • 环境咨询服务行业仍处于发展初期，市场化程度不高，环评行业相对成熟。
   • PPP项目前期咨询、环评、可研等服务需求增加，预计未来PPP前期市场规模可达千亿。
   • 环评资质调整后，市场化趋势明显，民营企业有望拓展业务。

关键信息

1.1 PPP项目现状与趋势

• 项目数量与金额：截至2016年5月，PPP项目库中项目总数8644个，总金额10.4万亿元。
• 落地率：执行库项目1081个，仅占12.51%；签约率仅7%。
• 行业分布：市政工程类项目占比35%，投资额占比27%；交通运输类项目占比12%，投资额占比28%。
• PPP项目类型：污水处理、垃圾处理、供水等环保类项目占比高。

1.2 环卫市场分析

• 市场规模：预计2016年环卫市场空间为2000亿元，其中环卫服务市场空间为1968亿元。
• 机械化趋势：环卫机械化比例将在5年内从40%提升至60%，部分城市甚至可达80%。
• 竞争格局：环卫设备市场由中联重科、龙马环卫等企业主导，服务市场则由政府购买服务，竞争激烈。

1.3 PPP项目对环保行业的影响

• 环保投资刚性需求：历史欠账推动环保投资持续增长，PPP模式成为政府与社会资本合作的重要方式。
• 可复制性强：环保项目以政府付费为主，便于复制推广。
• 政策支持：新环保法实施、环保部推动PPP项目落地，环保行业迎来发展机遇。

1.4 环评行业发展趋势

• 环评市场空间：预计未来3年环评市场空间达286亿元，2018年将突破百亿。
• 资质调整：环评机构资质全国通用，促进市场公平竞争。
• PPP前期服务：环评、可研、实施方案等服务需求增加，成为环保咨询行业的重要增长点。

推荐标的

1.7 兴源环境 (300225)

• 公司转型：从压滤机装备生产商转型为环境治理综合服务商，2015年环保业务收入占比已达66%。
• 核心竞争力：
  • 水处理全产业链布局，具备总包能力。
  • 模式被市场认可，订单增长显著。
  • 资本运作能力强，连续并购多家企业。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2016~2018年净利润分别为4.75亿、7.17亿、10.18亿，对应PE估值分别为45倍、39倍、30倍。

2.6 龙马环卫 (603686)

• 环卫一体化：从设备制造商向环卫服务延伸，布局全国。
• 核心竞争力：
  • 设备+服务双轮驱动，具备协同效应。
  • 清扫机械化趋势带来设备需求增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2016~2018年EPS分别为0.79、1.06、1.43元，对应PE分别为31倍、22倍、20倍。

3.8 中金环境 (300145)

• 全产业链布局：通过收购中咨华宇，进入环保咨询与治理领域。
• 核心竞争力：
  • 获得环评甲级资质，进入高利润市场。
  • 在手订单充足，PPP项目持续发力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2016~2018年EPS分别为0.76、1.05、1.43元，对应PE分别为31倍、23倍、20倍。

3.9 博世科 (300322)

• 低价获取资质：通过收购广西环科院，低价获得环评甲级资质。
• 核心竞争力：
  • 土壤修复业务提前布局，带来新增利润增长点。
  • 在手订单充足，PPP项目持续增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2016~2018年EPS分别为0.39、0.56、0.73元，对应PE分别为86倍、67倍、58倍。

行业前景

• 环保PPP模式：将成为环保行业增长的重要引擎，带动环保服务与设备需求。
• 环卫服务市场化：政府购买服务推动环卫行业从政府主导向市场化转变。
• 环境咨询行业：随着PPP项目推进，环评、环境影响分析等服务需求增加，行业前景广阔。

投资建议

• 关注PPP模式：环保PPP项目具有政策支持和市场潜力，可重点关注具备全产业链布局和总包能力的企业。
• 重视环卫服务：机械化趋势带来环卫设备和运营服务需求，具备设备+服务协同效应的公司更具竞争力。
• 关注环境咨询：PPP前期服务和按效付费机制推动环境咨询行业增长，环评等细分领域将受益。

结论

环保行业在政策推动、市场扩容及PPP模式的加速落地下，迎来重要发展机遇。环卫和环境咨询作为细分领域，具备巨大市场空间和增长潜力。建议投资者关注具备全产业链布局、PPP项目经验丰富及环保咨询能力突出的企业，如兴源环境、龙马环卫、中金环境和博世科等。