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医养结合新风向：2016下半年养老产业投资策略总结

核心内容

中国正面临快速老龄化趋势，养老产业正处于从野蛮生长向规范发展的转型期。政府政策支持、医养结合模式兴起、市场需求扩大以及行业集中度提升，共同推动了养老产业的投资机会。

主要观点

• 老龄化趋势显著：中国人口老龄化速度全球罕见，2015年底60岁以上人口已达2.22亿，预计2030年将超越日本成为老龄化最严重的国家。
• 需求与供应失衡：当前养老床位缺口较大，预计未来将达1110万张，而当前仅670万张。行业仍处于发展初期，专业化水平较低。
• 医养结合成为趋势：政府推动医养结合，强调健康保障与生活照护的融合，以应对老年人失能和慢性病问题。
• 政策持续扶持：自1996年以来，国家出台多项政策支持社会养老设施建设，包括税费减免、财政补贴、优先供地等。
• 产业链整合加速：行业从以产品为主转向以服务为主，资本金要求提高，盈利模式逐渐清晰，企业间开始兼并整合。
• 市场潜力巨大：随着老年人消费能力提升，养老需求从身体关怀向心理满足转变，带动养老服务、医疗、信息化等多领域协同发展。
• 投资策略建议：重点关注医养结合+互联网模式、养老服务全产业链布局、养老社区运营及养老金融等细分领域。

关键信息

1. 中国老龄化现状

• 2015年底，中国老年人口突破2.22亿，占总人口16.1%。
• 老龄人口年增长率超过1000万，老龄化速度全球罕见。
• 2030年将超越日本成为老龄化最严重的国家。
• 50/60年代出生人群将集中迈入老年，具备更强的消费能力和更开放的生活观念。

2. 养老产业供需情况

• 养老床位需求预计为1110万张，当前仅670万张，缺口达440万张。
• 行业专业化水平低，尚未形成全国性专业公司。

3. 政策支持与医养结合

• 国务院发布医养结合指导意见，推动“医”与“养”融合。
• 长期护理保险试点启动，首批试点城市包括吉林、山东、上海等地。
• 医疗费用占比较高，发达国家比例为3:1到5:1，我国约为2.2:1，未来仍有上升空间。

4. 养老产业发展趋势

• 产业链从产品向服务转变，行业集中度提升。
• 信息化与养老服务结合，如安康通、护理家360等。
• 养老社区模式成熟，盈利模式多样化（月费、会员卡、保险+月费、产权出售）。

5. 重点公司分析

6. 投资策略

• 关注医养结合+互联网模式：如居家养老服务中心、居家护理站、民营养老院（内设医疗机构）等。
• 重点布局养老服务全产业链：包括养老地产、养老金融、养老用品、健康管理等。
• 看好养老社区运营：盈利模式清晰，具备较强竞争力。
• 把握长期护理保险发展机遇：政策推动下，相关保险产品和机构将受益。

附：投资评级说明

• 股票投资评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成任何投资建议。报告内容及观点由分析师独立出具，不涉及任何利益冲突。投资者应阅读完整报告，不应仅依赖投资评级作出决策。