20160714-申万宏源-2016下半年公用电新行业投资策略_新电改引入机制_全产业催生机遇_61页_2mb

新电改引入机制 全产业催生机遇总结

核心内容

新一轮电力体制改革（新电改）正在逐步深化，旨在理顺电力市场机制，提高市场效率。新电改不仅涉及发电侧和输配电侧的改革，还包括售电侧市场放开，推动电力交易多元化和市场化。与此同时，清洁能源如水电、新能源的消纳问题逐步改善，储能产业迎来发展契机。

主要观点

1. 电改深化：提升市场效率

• 电改的目标是提升效率而非反垄断，重点在于优化发电侧结构和售电侧市场化。
• 电力交易机制引入多种交易模式，包括中长期、现货、平衡及辅助服务市场，提高市场灵活性。
• 电力交易中心的设立推动交易品种多样化，促进电力市场健康发展。

2. 配售电：售电服务市场兴起

• 配售电分离政策推动售电公司竞争机制，促进电力市场化交易。
• 广东、云南、重庆、山东、广西等地试点售电业务，交易方式包括双边合同、挂牌、撮合等。
• 售电公司利润空间较大，但未来将面临薄利多销的局面，需通过增值服务提升客户粘性。

3. 水电：高分红低估值，弃水问题改善

• 水电企业具有低边际成本、高分红比例及低估值特点，受益于电改。
• 通过发电权交易机制，水电可与火电进行电量置换，缓解弃水问题。
• 水电企业设立售电公司，可参与电力市场交易，提升整体收益。

4. 新能源：消纳改善可期，产业价值重估

• 新能源装机容量目标明确，风电210GW，光伏145GW，发展潜力大。
• 新能源企业面临补贴缺口和限电问题，但市场化机制将逐步改善消纳问题。
• 新能源行业有望迎来价值重估，尤其在利用小时数提升、外送通道建设及电能替代政策推动下。

5. 储能：调峰调频辅助服务大有可为

• 储能参与调峰调频，提升电能质量，保障系统安全。
• 储能具备快速响应、高循环寿命等优势，比火电机组更优。
• 储能市场空间广阔，未来将受益于辅助服务补偿机制，推动行业发展。

关键信息

电力交易机制

电力交易试点地区

• 广东：售电、发电公司与用户直接交易，采用年度双边协商+月度集中竞价模式。
• 云南：引入备用市场和辅助服务市场，推动火电企业参与调峰。
• 重庆：推动发电企业与大用户直购电交易，交易需通过安全校核。
• 山东：采用边际电价成交模式，推动电力价格趋向真实成本电价。
• 广西：地方电网转型为配售电企业，具备竞争优势。

水电企业盈利与估值

• 水电企业盈利弹性较大，如韶能股份、黔源电力等。
• 水电企业分红比例提高，盈利能力增强，如长江电力、桂冠电力等。
• 水电企业参与售电市场，有望提升整体收益。

新能源企业业绩弹性

• 利用小时数提升带来显著业绩增长，如太阳能、甘肃电投等。
• 电能替代政策推动新能源消纳，提升产业价值。

储能企业估值

• 储能企业具备多种技术路线，各有优势，如锂离子电池、铅酸电池等。
• 储能参与调峰调频，提升电能质量，推动行业发展。
• 储能市场空间广阔，未来可实现爆发式增长。

推荐标的

配售电一体公司

• 桂东电力（600310）：战略布局清晰，盈利预测EPS分别为0.18、0.33元/股，PE分别为30、17倍。
• 文山电力（600995）：受益云南水电交易，外延并购聚焦“一带一路”。
• 涪陵电力（600452）：转型电网节能业务平台，背靠国网，发展空间广阔。

售电服务公司

• 智光电气（002169）：节能、用电服务龙头，盈利预测EPS分别为0.54、0.77、1.00元/股，PE分别为41、29、22倍。
• 炬华科技（300360）：智能电表龙头，收购拓展业务，PE分别为29、26、22倍。
• 红相电力（300427）：受益配网投资和能源互联，向平台型公司转型，PE分别为44、28倍。

未来展望

新电改将推动电力市场机制完善，促进配售电分离、新能源消纳改善及储能产业发展。各行业将迎来新的发展机遇，尤其是水电、新能源及储能领域，具备良好的盈利潜力和市场空间。