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光大证券2025年2月16日化工策略周报总结

一、 天然橡胶 (NR)

1. 供应端：泰国产区受原料高价影响，停割推迟，但已向低产季过渡；国内主产区云南2月全面停割，中国天胶产量同比大幅增加。全球天胶产量预计同比增28%，消费量增速放缓。
2. 需求端：轮胎企业开工率恢复节前水平（半钢73.48%，全钢62.43%），但库存去化仍不明显，下游需求恢复偏慢。
3. 库存：社会库存累库，当前1363万吨，环比增幅35%；交易所仓单持续增加。
4. 展望：供需弱化，库存累库趋缓，短期价格偏弱；关注下游需求恢复情况及天气因素对产区的影响。

二、 PX/PTA/MEG

1. PX：装置检修计划密集，开工率下降，加工利润修复。
2. PTA：装置重启与检修交织，开工率下降5%，加工费走弱，但成本支撑下价格偏强震荡。
3. MEG：开工负荷降至74.23%，进口到港量预期减少，港口库存累库但增速放缓，乙二醇或偏强运行。

三、 聚烯烃 (PE/PP)

1. 供应：产量维持高位，PE产能利用率70-85%，检修增加但累库幅度收敛。
2. 需求：下游开工率逐步回升，但尚未完全复产，库存同比下降。
3. 利润：原料价格回落，利润回暖，LLDPE、PP进口利润压缩。
4. 库存：库存累库不及预期，港口库存压力缓解。

四、 PVC

1. 供应：产量创5年新高，开工率降幅收窄。
2. 需求：下游行业景气度较低，地产投资疲软，企业库存降温。
3. 库存：国内库存同比下降，环比降幅显著。
4. 利润：电石价格上涨带动电石法利润修复，月差结构改善。

五、 甲醇 (MA)

1. 供应：国内生产高位运行，进口利润持续压缩。
2. 需求：MTO装置检修预期增加，传统下游开工逐步上行，订单回升。
3. 库存：内地库存快速下降，港口库存偏高但环比改善。

六、 EVA & 其他品种

研究团队简介

• 钟美燕、杜冰沁、邸艺琳等分析师长期深耕产业链研究，提供专业市场观点。

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