20240125-国投证券-中联重科-000157.SZ-业绩符合预期_出口弹性有望延续_5页_697kb

中联重科(000157SZ)公司快报业绩分析总结

业绩表现
公司2023年年度业绩预增，预计归母净利润为338-362亿元，同比增长4657%-5698%，单Q4预增525-765亿元，同比增长2832%-4584%。业绩符合预期下限，全年净利润约361亿元，同比增速564%。利润弹性显著，净利率约7.7%，同比提升约2个百分点，主要得益于原材料成本下行、市场结构优化及经营、管理水平提升。预计2023年收入约为4693亿元，收入、利润增速分别为127%、564%。

盈利驱动因素
全球领先的中联智慧产业城逐步投产，应用新工艺、技术、新材料，提升制造效率和产品品质。通过端对端变革、数字化应用、极致降本和关键零部件自制率提升，助推盈利能力持续改善。潜力业务和海外市场成为增长点：2023年上半年，土方机械中大挖国内市场份额同比翻倍；海外销售增速高达115%，海外销售占比达到34.78%，同比增加16.53个百分点。

未来增长展望
2024年出口增长弹性有望延续，海外销售占比提升至35%-40%，海外销售规模增长至100-200亿元。重点海外市场包括中东、俄语区及亚太，同时欧美市场仍有较大发展空间。管理层变革初见成效，构建了端对端、数字化、本土化的海外业务体系，为海外业务增长奠定管理基础。

投资建议
预计公司2023-2025年度收入分别为4693亿元、5465亿元、6471亿元，净利润分别为361亿元、461亿元、616亿元，增速分别为127%、165%、184%。维持买入-A评级，6个月目标价848元，动态PE为2024年16倍。公司增长弹性突出，估值凸显增长确定性。

风险提示
盈利预测基于一系列假设，存在不确定性。投资风险包括稳增长政策效果不及预期、市场竞争加剧、产能投放、新业务开拓、海外市场拓展不及预期。

关键数据

• 2023年净利率约7.7%
• 资产负债率48.4%
• 2024年目标股价848元，对应PE约16倍