深度报告-20230624-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科深度报告_海外+新板块发力_行业触底向上驱动业绩上行_25页_2mb

中联重科深度报告总结

一、公司基本面及核心竞争力

1. 行业龙头地位：公司是我国工程机械行业龙头企业，2017-2021年收入CAGR为30.3%，归母净利润CAGR为47.3%。产品覆盖起重机械、混凝土机械等，海外市场收入占比从2017年10%提升至2022年24%。
2. 盈利能力：2020年ROE、ROA创新高，2022年受行业下行影响，毛利率、净利率下滑，但ROE中枢（84%）维持较高水平。
3. 研发与创新：研发支出维持高位（2022年344.4亿元），研发人员占比达30%。毛利率逐步修复，高空作业机械、土方机械等新兴业务高速增长。

二、行业与市场分析

1. 工程机械行业触底向上：2023年挖掘机、汽车起重机销量预计见底，混凝土泵车销量逐步上行。房地产投资环比改善，基建投资保持高位。
2. 海外市场持续高景气：海外收入复合增长率61.5%，2023Q1出口同比增123%。重点市场本地化战略成效显著，产品出口额逐季增长。
3. 新兴业务增长：高空作业机械年复合增长率25%，市占率快速提升；土方机械毛利率稳步上行，挖机板块份额持续提升。

三、盈利预测与估值

1. 业绩预测：预计2023-2025年营收CAGR 18%，归母净利润CAGR 27%。2023年PE 17倍，对应归母净利润46%增速。
2. 估值建议：维持“买入”评级，建筑起重机械、混凝土机械板块触底回升，海外市场高景气，公司估值仍有提升空间。

四、风险提示

1. 地产、基建需求修复不及预期。
2. 海外市场地缘政治风险影响出口。
3. 原材料价格波动带来毛利率风险。

五、核心竞争优势

1. 全球化布局完善，国际市场占比提升。
2. 新兴业务放量，高空作业机械、土方机械成长性突出。
3. 数字化、智能化转型赋能业务增长，盈利能力持续改善路径清晰。

（注：以上分析总结严格遵循中立客观态度，仅基于公开信息及报告核心数据撰写，不构成投资建议）