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固定收益定期：10月可转债投资策略总结

核心内容

当前可转债市场整体处于估值底部区间，市场情绪低迷，成交量已低于4月份低点。外部环境复杂，美联储超预期加息、地缘政治冲突及国内疫情反复对市场造成持续压力，导致A股及可转债市场下跌。然而，随着外部冲击逐步被定价，市场估值支撑仍在，底部布局机会正在酝酿。

主要观点

• 市场情绪低迷：9月国内股市持续下跌，成交量降至6668亿元，低于4月份的7519亿元，市场风险偏好降低。
• A股估值性价比凸显：主要指数估值处于历史偏低水平，上证指数PE_TTM为12.1倍，接近4月水平，创业板指估值更是降至近3年极低水平。
• 资金面宽松支撑估值：转债价格中位数回落至120元以内，但转股溢价率仍处于高位，表明市场资金面宽松仍是估值支撑的关键因素。
• 下跌时防守策略：对于无最低仓位限制的投资者，减仓是控制回撤的较好方式；若需配置，建议选择银行、交运等表现相对稳健的行业。
• 反弹时布局策略：在市场反弹时，周期性行业如煤炭、石油石化、有色金属等表现较优，成长性行业如国防军工、电新也有较好表现。
• 高景气行业优先布局：在底部布局时，应优先考虑高景气行业如锂电、风光储、军工等，优选业绩边际向好且估值合理的个券。
• 具体个券推荐：天能、拓普、盛虹、伯特、科利、回盛、鸿路、旗滨等转债标的被推荐，因其在行业景气度提升和业绩改善方面表现突出。

关键信息

• 市场表现：9月上证指数下跌3.38%，创业板指下跌7.61%，中证转债下跌0.98%。
• 转股溢价率：截至9月23日，百元平价溢价率为28.57%，高于4月26日6.6个百分点。
• 行业表现：在下跌期间，银行、交运行业跌幅较小，分别为1.4%和2.4%；而国防军工、石油石化行业跌幅较大，分别为13.7%和10.9%。
• 反弹行业：在反弹期间，煤炭、石油石化、有色金属等周期性行业涨幅较大，国防军工、电新等成长性行业也有较好表现。
• 个券推荐：天能转债、拓普转债、盛虹转债、伯特转债、科利转债、回盛转债、鸿路转债、旗滨转债等。

风险提示

• 疫情发展超预期，可能影响宏观经济复苏。
• 地缘政治冲突发展超预期，可能影响投资者风险偏好。
• 美联储超预期鹰派，可能加剧全球经济衰退风险。

操作建议

1. 下跌时策略：优先考虑减仓或配置银行转债，以控制回撤。
2. 反弹时策略：关注周期性行业和成长性行业，如煤炭、石油石化、国防军工等。
3. 底部布局：选择高景气行业，优选业绩边际向好且估值合理的个券，如天能、拓普、盛虹、伯特等。
4. 谨慎操作：当前转债估值偏高，相比权益性价比稍弱，操作上仍需谨慎。

重点个券基本信息

结论

当前可转债市场面临下行风险，但底部布局机会正在逐步显现。投资者应根据市场情况，选择合适的策略，优先布局高景气行业，同时注意防范意外利空带来的风险。