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可转债定期策略—3月，转债多歧路？

核心内容

3月可转债市场整体预计延续盘整蓄势态势，受全国“两会”政策风向、美伊冲突引发的避险情绪以及A股2025年业绩披露的影响。市场将偏向基本面定价，热门概念类板块交投情绪偏谨慎。建议关注顺周期类有政策支持方向、化工、能源等受产能端供给受限的涨价方向，以及军工、贵金属、红利等避险板块。

主要观点

• 政策风向：全国“两会”将作为3月市场的重要风向标，扩内需、发展硬科技等或仍是政策重点。
• 市场情绪：美伊冲突加剧，市场避险情绪上升，可能对A股市场预期和慢牛节奏产生扰动。
• 业绩披露：3月下旬起，A股2025年业绩将陆续披露，市场或转向基本面驱动。
• 转债表现：2月转债市场整体盘整，中小盘转债表现优于大盘，高价低溢价率转债涨幅较好。
• 估值与价格：转债估值及价格中枢创历史新高，节后估值有所压缩，但整体仍偏高。

关键信息

2月市场回顾

• 权益市场：中证2000涨幅4.80%，强势领涨；科创50、创业板指分别下跌1.42%、1.08%。
• 先进制造与周期：先进制造及周期板块涨幅分别为5.78%、4.40%，成为市场主力。
• 金融地产与医药医疗：金融地产下跌1.84%，医药医疗下跌0.11%，表现相对较弱。
• 转债市场：中证转债仅涨0.89%，中小盘转债表现占优，高价低溢价率转债涨幅显著。
• 估值与价格：2月27日，转债市场百元平价溢价率中位数压缩至36.96%；价格中位数142.54元，较1月末高约3元；转股溢价率中位数30.31%。

3月市场展望与策略

• 投资策略：建议阶段性提升“压舱石”型双低转债占比，精选强赎倾向弱、估值适中的高价偏股型转债。
• 配置方向：
  • 内需政策支撑：关注光伏、养殖、钢铁、交运、煤炭、环保等行业的中大盘转债。
  • “反内卷”趋势：关注能源、农化工、工业气体、草甘膦、锂电池及材料、有机硅、工程机械等方向的转债。
  • 弹性小盘：关注AI算力、半导体、航空航天、人形机器人、量子科技、新型材料、创新药等领域的弹性小盘转债。
• 具体转债推荐：
  • AI算力与半导体方向：鼎龙转债、华特转债、正帆转债
  • 高端设备方向：奕瑞转债、运机转债、奥维转债
  • 受益于“反内卷”趋势：锂科转债、天奈转债
  • 创新药方向：百洋转债、美诺转债

转债条款跟踪与供需展望

• 下修与强赎：2月内4只转债提议下修，下修倾向约29%；12只转债强赎，强赎倾向约38%。
• 3月转债动态：约20只转债不下修区间即将到期，10只转债的不强赎区间到期。
• 新增预案：2月新增董事会预案转债6只，交易所受理5只，6只转债获上市委通过，0只获证监会注册。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期
2. 正股权益市场波动超预期
3. 个券退市风险
4. 业绩快报风险

投资评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%～20%为“增持”，-10%～10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%～+5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

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