20140415-东北证券-可转债专题研究_转债个券主题热点纷呈_审慎把握阶段性机会_12页_810kb

可转债专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年4月初至4月11日期间可转债市场的整体表现，指出当前可转债市场呈现估值相对合理、债性略减、股性增强的特点。市场热点频繁变化，优先股、沪港通、军工、国企改革等主题板块带动部分个股活跃，为可转债提供了阶段性投资机会。

主要观点

1. 转债估值与市场表现

• 平均转股溢价率：16.01%，较前期18.29%有所下降，表明股性有所增强。
• 平均纯债溢价率：19.27%，较前期17.49%有所上升，说明债性有所减弱。
• 纯债到期收益率：平均为0.75%，较前期1.4%有所下降，表明债性支撑减弱。
• 高收益率转债：收益率在3%以上的有8个，5%以上的只有3个（如南山转债、深机转债、中海转债），表明稳健高收益率品种减少。

2. 正股对转债的影响

• 正股是转债的主要驱动因子，尤其在市场震荡环境下。
• 电力、保险、银行等低估值、安全边际高的正股带动其对应转债估值较低，具备阶段性机会。
• 隧道转债、重工转债、平安转债等具有股性和债性兼具的特点，适合波段操作。

3. 转债市场结构性分化

• 大盘转债流动性较好，如平安转债、石化转债、中行转债等，而小盘转债流动性较弱，如燕京转债、华天转债等。
• 部分转债已接近或高于债券价值，如东华转债、同仁转债等，可能面临转股或赎回风险。

4. 投资策略建议

• 波段操作为主：投资者应保持谨慎，逢高了结，控制风险。
• 关注题材性转债：如沪港通、优先股、军工、国企改革等概念的转债。
• 配置偏债性转债：如中海转债、南山转债、工行转债等，具有较高的安全边际。
• 风险偏好投资者：可关注久立转债、东华转债等具有较高波动性的品种。

关键信息

1. 市场动态

• 4月4日，宝钢集团拟发行新华保险可交换债，这可能对可转债市场产生一定冲击，但初期影响有限。
• 4月10日，中国平安因沪港通预期大涨超过7%，成为市场关注的焦点。

2. 重点个券分析

• 平安转债：转股溢价率5.29%，纯债溢价率24.14%，具有沪港通和互联网金融概念，是当前市场的潜力品种。
• 石化转债：转股溢价率2.50%，具有改革利好和低估值，值得关注。
• 中海转债：转股溢价率87.42%，到期收益率5.02%，具有下修预期，适合纯债配置。
• 隧道转债：转股溢价率为负，到期收益率1.26%，具有国企改革预期，是股债兼顾的平衡型转债。
• 东华转债：转股溢价率-0.64%，已大部分转股，操作价值下降。
• 中行转债：转股溢价率4.86%，纯债溢价率0.75%，具有低估值和高安全性，适合稳健投资者。

3. 市场趋势与政策影响

• 沪港通试点：短期利好大盘转债，可能推动A股市场风格向大盘股转换，但幅度有限。
• 经济与政策环境：一季度经济相对企稳，二季度可能因通胀上升而对债市产生压力。
• 流动性变化：流动性边际减弱，人民币贬值导致资金流出压力，影响转债市场。

4. 投资建议

• 短期策略：关注大盘蓝筹个股机会，把握阶段性波段交易机会，避免过度追涨。
• 中长期策略：偏债型转债适合配置，如中海转债、南山转债等，具有较高的安全性。
• 风险控制：对于偏股型转债，需控制风险，逢高减仓，锁定收益。

附表概览

结论

总体而言，2014年4月可转债市场呈现估值略高、股性结构性分化、债性支持下降的特点。在市场震荡背景下，投资者应关注大盘蓝筹转债的阶段性机会，同时控制风险，采取波段操作策略。对于偏股型转债，需谨慎把握其波动性，对于偏债型转债，可考虑其安全边际较高的特点进行配置。市场热点频繁变化，沪港通、优先股、国企改革等主题性转债仍具吸引力。