20230403-天风证券-顺丰控股-002352.SZ-经营效益持续改善_看好23年业绩释放_7页_1023kb

顺丰控股（002352）总结

核心内容概述

顺丰控股在2022年实现了经营效益的持续改善，整体业绩符合市场预期。公司通过优化产品结构、加强成本控制以及推进营运模式变革，显著提升了盈利能力。同时，分析师上调了2024年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为顺丰的盈利能力有望进一步增强。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司全年实现收入2675亿元，同比增长29.11%；归母净利润为61.7亿元，同比增长44.62%。其中，第四季度收入同比下降4.18%，但扣非归母净利润同比微降1.85%，剔除嘉里物流影响后增长约20%。
• 速运业务增长显著：速运分部实现盈利54.59亿元，同比增长42%，净利率提升至3.52%，主要得益于产品结构优化和成本管控。
• 大件及同城业务改善：大件（快运）分部扭亏为盈，净利润0.28亿元，同比增长104.75%；同城分部亏损收窄，显示公司对这部分业务的盈利能力有所改善。
• 供应链及国际业务表现稳健：该分部盈利19.46亿元，扣除嘉里物流后同比增长3.39亿元，显示其持续增长潜力。
• 成本控制成效显著：物流及货运代理业务毛利率提升至12.43%，人工成本占比下降，运力成本占比略有上升但被有效对冲，整体成本优化效果明显。
• 盈利预测上调：预计2023-2025年公司收入分别为3022/3531/4149亿元，同比增长13%/17%/18%；归母净利润分别为92/114/138亿元，同比增长49%/24%/21%。对应EPS分别为1.88、2.34、2.82元/股，按最新收盘价计算PE分别为28.81X、23.17X、19.19X。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 时效件需求不及预期
• 新业务培育周期过长
• 成本过度膨胀

业务结构与发展趋势

• 业务结构：公司业务主要分为速运、大件（快运）、同城、供应链及国际等分部。其中，速运业务是主要盈利来源。
• 业务增长：2022年，公司整体收入增长显著，但第四季度因部分因素收入有所下滑，但扣非净利润表现优于预期。
• 成本管理：公司持续优化成本结构，人工成本占比下降，运力成本上升但被多网融通策略所对冲，毛利率和净利率均有提升。

投资评级与前景展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为顺丰在2023年及以后的盈利释放值得期待。
• 长期前景：公司核心业务净利率有望持续改善，新业务成长性良好，预计未来三年业绩将稳步增长。

附注

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