20220714-国金证券-顺丰控股-002352.SZ-中报业绩大幅提升_疫情期间彰显优势_4页_1mb

顺丰控股 (002352.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

顺丰控股（002352.SZ）在2022年半年度业绩中表现出显著增长，尽管上半年受到疫情反复和燃油价格上涨的影响，但公司通过优化运营和成本控制，成功实现盈利复苏。分析师郑树明和王凯婕对顺丰控股的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，并调整了未来三年的净利预测。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1归母净利：预计为23.4亿元-25.8亿元，同比增长220%-240%。
• 2022Q2归母净利：预计为14.1亿元-15.6亿元，同比下降20%-11%。
• 2022Q2扣非归母净利：预计为11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。
• 净利润增长：2022年净利预测下调至70亿元/95亿元/121亿元，同比分别增长65%、35%、28%。

营收与成本

• 营业收入：预计2022E为278,784百万元，同比增长34.6%；2023E为326,375百万元，同比增长17.1%；2024E为376,643百万元，同比增长15.4%。
• 主营业务收入：2022E占比约86.4%，显示主营业务的稳定性。
• 主营业务成本：占收入比例稳定在86%左右，成本控制能力较强。
• 毛利：2022E预计为37,981百万元，同比增长13.6%；2023E预计为45,509百万元，同比增长13.9%；2024E预计为54,972百万元，同比增长14.6%。

财务指标

• 每股收益：预计2022E为1.44元，2023E为1.94元，2024E为2.48元。
• 每股经营性现金流净额：预计2022E为2.74元，2023E为6.05元，2024E为5.51元。
• ROE（摊薄）：预计2022E为8.0%，2023E为9.9%，2024E为11.5%。
• P/E：预计2022E为36.1，2023E为26.7，2024E为20.9。
• P/B：预计2022E为2.9，2023E为2.7，2024E为2.4。

资产与负债

• 资产总计：预计2022E为209,373百万元，2023E为218,884百万元，2024E为236,703百万元。
• 流动资产：预计2022E为87,050百万元，占总资产约41.6%。
• 非流动资产：预计2022E为122,323百万元，占总资产约58.4%。
• 负债股东权益合计：预计2022E为209,373百万元，2023E为218,884百万元，2024E为236,703百万元。
• 资产负债率：预计2022E为50.97%，2023E为49.36%，2024E为48.54%。

成长与战略

• 机队规模：预计2022年底机队规模达80架，增强时效件业务竞争力。
• 国际业务：公司通过扩大机队规模和优化网络结构，为国际业务发展奠定基础。
• 战略调整：公司持续聚焦核心物流战略，调优产品结构，减少低毛利产品件量，提高投入产出效率。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响公司整体业绩。
• 人工成本上涨风险：对盈利能力构成压力。
• 产能利用率提升不及预期：可能影响收入增长。
• 新业务发展不及预期：可能影响长期增长潜力。
• 股东减持风险：可能影响股价表现。

投资建议

• 评级：买入，维持原评级。
• 投资建议依据：公司通过优化运营和成本控制，实现盈利复苏；机队规模扩大，增强时效件业务护城河；新业务盈利能力改善，合并嘉里物流带来额外收益。

市场相关报告分析

• 买入建议数量：一周内3份，一月内16份，二月内28份，三月内55份，六月内121份。
• 评分：1.00，对应“买入”建议。

总结

顺丰控股在2022年半年度业绩中展现出强劲的盈利能力和运营效率，尽管面临疫情和成本压力，但通过优化产品结构和成本控制，实现了业务复苏。公司机队规模扩大，增强了时效件业务的竞争优势，为国际业务发展提供了支持。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望持续改善，但需关注宏观经济波动、人工成本上涨等潜在风险。