20220412-国信证券-顺丰控股-002352.SZ-疫情短期影响可控_一季度盈利表现稳定_6页_291kb

顺丰控股 (002352. SZ) 总结

核心内容

顺丰控股在2022年第一季度实现扭亏为盈，预计归母净利润为9.5-11.0亿元，同比增长196%-211%；扣非归母净利润为8.5-10.0亿元，同比增长175%-188%。尽管3月份部分城市因疫情封控导致业务量下滑7.9%，但公司通过优化产品结构、提升防疫管控措施、加强资源协同等方式，有效控制了疫情对经营的影响，确保盈利表现稳定，符合预期。

主要观点

1. 业绩表现

   • 顺丰控股2022年Q1业绩扭亏为盈，表现优于行业平均水平。
   • 公司通过主动调优产品结构，减少低毛利产品件量，提高了盈利能力。
   • 坚持精益化成本管控，通过科技手段提升资源使用效率，持续推进四网融通，优化资产利用率。
   • 新业务同比减亏，2021年第四季度起合并嘉里物流业绩，为公司带来额外收益。

2. 公司发展

   • 公司整体产能充足，能够满足未来较长时间内的业务发展需求。
   • 2022年公司资本开支预计下降，资产利用率有望提升。
   • 鉴于国内疫情反复和经济环境挑战，公司发展主基调为稳健。
   • 时效快递业务有望稳健增长，长期成长逻辑不变。

3. 投资建议

   • 维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为73.6/103.7/136.0亿元，同比增长72%/41%/31%。
   • 通过分部估值方法，公司未来6个月的合理估值约为60.1-62.2元，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与财务指标

分部相对估值结果

风险提示

• 国内疫情恶化
• 油价上涨超预期
• 时效快递增长低于预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 合理估值区间为60.1-62.2元

结论

顺丰控股在2022年一季度实现盈利稳定，主要得益于产品结构优化、成本控制、资源整合及嘉里物流合并带来的效益。尽管面临疫情和经济环境的挑战，公司仍保持稳健发展态势，未来有望通过四网融通和精细化经营实现业绩大幅修复。公司物流服务的不可替代性增强，护城河稳固，长期成长逻辑未变。