2022年度纺织服装行业投资策略：近看制造改善，远看品牌升级-20211230-国金证券-19页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：纺织品和服装行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年纺织服装行业的发展情况及2022年的投资策略，重点探讨了品牌服饰与纺织制造两个板块的市场表现、业绩情况及未来增长潜力。

主要观点

1. 短期与长期视角

   • 短期：关注纺织制造端代工龙头业绩修复弹性，以及品牌服饰龙头经营质量的边际改善。
   • 长期：把握运动、高端服饰品牌价值提升趋势，从跟随潮流向品牌引领的切换。

2. 运动服饰板块

   • 流水增速放缓是短期现象，应关注经营质量与增长韧性。
   • 李宁、安踏、特步等品牌在市场表现和渠道运营方面均表现出色，尤其李宁通过“李宁1990”品牌重塑进一步拓宽消费人群。
   • 安踏体育通过“赢领计划”推动品牌升级，目标实现年复合增长18%-25%。
   • 特步国际主品牌流水增长预期良好，新品牌表现超预期，长期增长潜力大。

3. 高端服饰板块

   • 国产高端服饰主要消费群体为中产阶层，受益于共同富裕政策带来的中等收入群体扩大。
   • “她经济”趋势明显，中高端女装市场增速高于整体服装市场。
   • 歌力思、欣贺股份等公司通过品牌矩阵完善和下沉市场拓展，具备长期增长潜力。

4. 纺织制造板块

   • 2021年纺织制造景气度回升，订单回流，出口增长显著。
   • 代工龙头如申洲国际、华利集团、健盛集团等具备较强竞争优势，未来有望实现业绩与估值双击。
   • 产能扩张加快，尤其在越南等地区，同时面临汇率波动、人力成本上涨等风险。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金纺织品和服装指数：2466
• 沪深300指数：4883
• 上证指数：3597
• 深证成指：14654
• 中小板综指：14300

行业回顾

• 品牌服饰：前高后低，整体增速放缓，但部分品牌如李宁、安踏、特步表现稳健。
• 纺织制造：订单回流，景气度提升，尤其受益于海外需求恢复。
• A股与港股表现：A股纺织服装板块年初至今涨幅3.67%，跑赢大盘；港股纺织服装板块上半年表现强劲，下半年转弱。

投资建议

• 品牌服饰：关注李宁、安踏、特步等品牌，尤其是其高端线和新品牌。
• 纺织制造：重点关注申洲国际、华利集团、健盛集团等代工龙头，其具备较强的产能扩张能力和订单稳定性。

风险提示

• 疫情反复风险：影响终端销售和制造产能。
• 汇率波动风险：影响出口企业收入与利润。
• 人力成本上涨风险：特别是越南等东南亚地区。
• 提价不及预期风险：影响品牌服饰的收入增速。

图表与数据

• 图表1：社零增速与服装零售增速
• 图表2：纺织品、服装出口额及增速
• 图表3：A股纺织制造/服装家纺板块及沪深300指数涨跌幅
• 图表4：港股大盘与纺服板块指数涨跌幅
• 图表5：各板块市场表现
• 图表6：运动服饰3Q21流水增速
• 图表7：A股纺织制造重点公司3Q21业绩
• 图表8：品牌服饰渠道运营跟踪指标
• 图表9：李宁1990品牌重新启用李宁创始logo
• 图表10：李宁1990品牌门店
• 图表11：安踏品牌未来五年发展战略
• 图表12：共同富裕政策推动中等收入群体比重扩大
• 图表13：我国城乡品类人均消费支出倍差
• 图表14：国内高端女装单品牌门店数量对比
• 图表15：纱线、坯布库存天数
• 图表16：我国纱线产、销量
• 图表17：我国坯布产、销量
• 图表18：中国与越南纺织服装出口额当月同比
• 图表19：2020年10月至今328棉现价走势
• 图表20：CotlookA指数走势
• 图表21：粘胶短纤价格走势图
• 图表22：涤纶短纤价格走势图
• 图表23：华利集团PEband
• 图表24：申洲国际PEband
• 图表25：申洲国际面料产能梳理预测
• 图表26：申洲国际成衣产能梳理预测
• 图表27：美元兑人民币汇率走势
• 图表28：华利集团产能扩张计划
• 图表29：波罗的海货柜运价指数
• 图表30：波罗的海干散货指数
• 图表31：棉袜业务产能预测
• 图表32：无缝业务产能预测
• 图表33：申洲国际订单增速高于Nike自身增速
• 图表34：申洲国际订单增速高于ADIDAS自身增速

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

特别声明

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