20230213-中原证券-总量周观点_生产端出现修复_地产需求仍待改善_11页_886kb

文档总结

核心内容

本报告由中原证券分析师钮若洋与周建华联合撰写，主要围绕宏观、股市、债市及资产配置等方面进行分析，旨在为投资者提供当前市场环境下的投资建议与策略。

主要观点

1. 宏观：生产端复苏加快推进，需求端仍待改善

• 金融数据：1月M2同比增长12.6%，社融新增59800亿元，新增人民币贷款49000亿元。金融数据呈现“喜忧参半”态势，企业部门复苏活力较强，但居民中长贷偏弱，显示地产销售需求仍需提振。
• 高频数据：2月第二周，上游生产端（如秦皇岛港煤炭调度、高炉炼铁、汽车开工）表现良好，需求端商品房成交偏弱，但汽车需求有所回弹。物流运输复苏迹象明显，整体复工加快。
• 展望：生产端复苏斜率有望走陡，但需求侧特别是地产需求仍需进一步改善，经济复苏的高度仍需观察。

2. 股市：M2维持高增，市场中期向好

• 全球市场：上周全球指数涨跌不一，纳指下跌2.41%，道指略跌0.17%。国内市场涨跌互现，中证500、中证1000表现较好，上证50、创业板50表现较弱。
• 行业与概念：传媒、电力及公用事业、通信等行业表现较好，光模块、光通信、生物识别等概念板块上涨；有色金属、煤炭、汽车等板块表现较差。
• 资金流动：北向资金流入放缓，但国内融资资金连续两周正增长，M2维持高增，宏观环境良好，两会政策预期增强，市场中期向好。
• 建议：保持多头观点，建议仓位维持100%，重点关注旅游、芯片、光伏、农业、基建等板块。

3. 债市：债市重新陷入拉锯，空头支撑逻辑减弱

• 债市表现：元宵节后一周，债市波动较小，长端收益率波幅有限，短端利率小幅上行。市场对信贷数据的预期较为充分，数据发布后未对利率市场产生明显影响。
• 高频数据：制造业开工一般，建筑业开工仍偏弱，商品库存偏高，价格走势偏弱。地产成交分化，二手房有所回暖但整体偏弱。
• 展望：债券性价比优势有所削弱，短期破局不易。配置力量回归，基差仍有收敛空间，若降准预期扩散，中短端利率可能存在交易机会。总体仍稍有利于多头。

4. 资产配置建议

• 配置比例：股票40%、债券15%、商品20%、REITs 25%。
• 代表资产：
  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF
  • 商品：大成有色金属期货ETF
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT

关键信息

• 信贷数据：1月人民币贷款大幅超出预期，M1增速回升，但M2增速创历史新高，社融增速创历史新低，显示实体融资需求仍有堵点。
• 地产需求：商品房成交需求偏弱，二手房成交有所回暖但整体仍偏弱。
• 资金面：美元企稳，人民币略有贬值，北向资金流入放缓，国内融资资金增加，货币环境整体偏宽松。
• 风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 政策与经济数据预测不及预期；
• 突发风险事件；
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现；
• 投资者应结合自身情况审慎决策，避免将本报告作为唯一依据。

附注

• 报告内容基于公开资料，信息准确性与完整性不作保证；
• 报告观点基于分析师专业判断，不构成投资建议；
• 报告仅供专业投资者参考，普通投资者应谨慎使用，必要时咨询投资顾问。