20220613-中原证券-总量周观点_社融总量超预期_政策效力逐步展现_8页_853kb

文档总结

核心内容

本报告为中原证券发布的总量周观点，主要分析了宏观经济、股市、债市以及大类资产配置的近期表现与未来展望。报告由分析师周建华撰写，研究助理钮若洋协助完成，旨在为投资者提供市场分析和资产配置建议。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 美国经济数据：

  • 5月非农就业增加39万人，高于预期。
  • U6季调失业率上升至7.1%，但仍接近历史低点。
  • CPI同比增速攀升至8.6%，引发市场加息预期增强。
  • CME数据显示，市场预期下半年将加息5次，累计加息200BP。
  • 美债利率上扬，中美利差进一步扩大。

• 中国经济数据：

  • 社融数据总量显著超出预期，但结构上票融占比下降至37%。
  • 居民与企业贷款恢复仍不及去年。
  • 宏观高频景气指数显示6月复苏状况良好。
  • 猪肉价格与工业品价格环比上涨，通胀压力温和。

• 宏观展望：

  • 美债利率已处于高位，后续加息边际影响有限，或维持高位至年末。
  • 国际套息交易可能加剧我国资本外流。
  • 国内稳增长政策逐步见效，经济复苏动能增强，货币政策增量宽松可能性较低。
  • 财政政策力度较强，地方政府债融资支撑基建项目落地。
  • 预计二季度为全年经济底部，三季度经济中枢将进一步上移。

2. 股票市场分析

• 股市回顾：

  • 全球主要指数涨跌不一，欧美市场普遍下跌，大中华市场普遍上涨。
  • 国内市场继续反弹，创业板50和上证50分别上涨4.37%和3.92%。
  • 沪深两市日均成交额回升至10,588亿元，环比增长24.6%。
  • 25个行业上涨，5个行业下跌，煤炭、有色、石油石化、基础化工涨幅居前；家电、轻工、商贸零售跌幅居前。
  • 概念板块中，锂矿、磷化工、有机硅表现较好；土地流转、4G、大豆、网络彩票表现较差。

• 股市展望：

  • 外贸形势改善，负面因素减少。
  • 国内通胀压力温和，政策落地加快，金融数据回升。
  • 美国通胀压力较大，美联储可能加快紧缩节奏。
  • 建议关注稳增长、涨价、消费、科技等领域的投资机会。

3. 债券市场分析

• 债市回顾：

  • 六月第二周债市窄幅波动，短端收益率受存单和资金价格驱动上行。
  • 周一财新服务业PMI偏弱，收益率小幅下行；随后因存单提价和金融数据预期较强，收益率走高。
  • 周二股市冲高回落，资金转宽，收益率下行。
  • 周三债市窄幅震荡，收益率略有上行。
  • 周四股市下跌，确诊人数反弹，收益率震荡下行。
  • 周五五月金融数据超预期发布后，收益率快速上行，随后因确诊人数反弹回落。

• 债市展望：

  • 短期债市受复苏预期、资金面和地方债供给高峰影响，收益率预计震荡或小幅上行。
  • 中期来看，经济复苏幅度和进度仍是债市方向的关键因素。
  • 鉴于地产销售改善缓慢、居民信贷意愿偏低，资产荒格局可能持续，债市震荡偏牛的可能性较高。

4. 大类资产配置建议

• 配置比例：

  • 股票：25%
  • 债券：25%
  • 商品：25%
  • REITs：25%

• 代表资产：

  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF（510300.0F）
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF（511260.0F）
  • 商品：大成有色金属期货ETF（159980.0F）
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT（180101.0F）

关键信息

• 社融数据：总量超预期，但结构上票融支撑为主，居民与企业贷款恢复仍较弱。
• 通胀与加息：美国通胀压力大，加息预期增强；国内通胀温和，政策落地加快。
• 市场表现：国内市场强势反弹，外贸形势好转；债市短期震荡，中期偏牛。
• 资产配置：建议均衡配置股票、债券、商品和REITs，各占25%。
• 风险提示：政策与经济数据预测不及预期、突发风险事件、大类资产配置模拟组合仅用于回测等。

行业与公司投资评级

行业投资评级

公司投资评级

重要声明与风险提示

• 本报告由中原证券发布，仅供其客户参考。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不构成投资建议，不构成买卖出价或征价。
• 投资者应结合自身情况谨慎使用报告内容。
• 本报告具有专业性，仅适用于专业投资者和合格投资者。
• 报告内容不得未经授权刊载、转发或引用。

图表目录（摘要）

• 图1：我国近期高频景气指数同比增速与4周均值
• 图2：我国南华工业品价格指数与国际油价
• 图3：中美十年期国债收益率走势与利差
• 图4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY）
• 图5：全球主要指数涨跌幅（%）
• 图6：A股主要指数涨跌幅（%）
• 图7：中信一级行业5月涨跌幅（%）
• 图8：国债收益率曲线变陡
• 图9：国开债收益率曲线变陡
• 图10：同业存单收益率
• 图11：大类资产配置模拟组合净值走势图

总结

本报告综合分析了当前国内外宏观经济、股市和债市的表现，指出美国经济数据强劲、通胀压力大，导致加息预期增强，而中国社融数据超预期，经济复苏动能逐步增强。股市保持强势，建议关注稳增长、涨价、消费、科技等方向；债市短期震荡，中期偏牛。大类资产配置建议为股票、债券、商品、REITs各占25%，并提示了相关风险。