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宏观策略周报总结 (2023.2.13)

核心内容概述

本周宏观策略周报分析了国内与海外资产市场表现、经济环境及资产配置建议。报告指出，国内资金面收紧导致股债市场整体走弱，经济修复偏慢抑制市场情绪。同时，美联储官员的鹰派言论强化了紧缩预期，影响了全球市场走势。整体来看，资产配置建议仍以股票为主，但需谨慎应对市场波动。

主要观点

• 市场表现：

  • 国内股债市场双双走弱，北向资金持续净流出，恒生指数跌幅最大。
  • 贵金属、商品市场受美联储加息预期影响承压，黄金和债券延续调整，商品市场结构性分化。
  • 美股回调，美债收益率大幅上行，美元指数反弹，非美货币承压。

• 经济环境：

  • 下游开工回暖，但终端需求依然偏弱，经济修复预期尚未完全兑现。
  • 通胀表现平稳，CPI同比上涨2.1%，核心CPI加速上涨，CPI-PPI剪刀差扩大，企业利润空间有所改善。
  • 信贷开局强劲，但政策推动因素明显，居民长贷仍处下行通道，地产拖累融资扩张。
  • 联储官员鹰派发言强化紧缩预期，市场对利率终点的预期上升，持有成本两端继续上修。

• 资产配置：

  • 周度配置建议为：股票20%、国债15%、黄金20%、商品10%、现金35%。
  • 中长期配置比例为：股票30%、国债15%、黄金20%、商品15%、现金20%。
  • 债市震荡格局不变，建议高抛低吸，等待回调后买入机会。
  • A股短期向上乏力，策略上以持仓为主，若突破年内高点可考虑减仓。
  • 黄金短期承压，建议观望，等待回调后的配置机会。

关键信息

1. 大类资产表现

• 国内资产：

  • 恒生指数跌幅-2.17%，上证50指数下跌1.01%。
  • 南华商品综合指数微跌0.7%，工业品表现优于农产品。
  • 人民币兑美元中间价贬值0.75%。

• 海外资产：

  • 美股回调，标普500下跌1.11%，道指微调0.17%。
  • 美债收益率大幅上行5.95%，美元指数延续反弹0.56%。
  • 欧元兑美元贬值1.09%，非美货币承压。

2. 信贷与社融

• 1月新增信贷4.93万亿元，同比多增7308亿元，创历史同期新高。
• 企业长贷高增，居民长贷持续下行，地产仍弱拖累融资。
• 1月新增社融5.98万亿元，但同比少增1959亿元，主要受企业债融资拖累。
• 社融-M2负剪刀差扩大，显示实体融资需求偏弱。

3. 货币市场

• 央行当周净投放6020亿元，银行间质押式回购加权利率上行，资金面偏紧。

4. 美联储紧缩预期

• 联储官员普遍认为就业市场过热，需进一步紧缩以抑制通胀。
• 市场对3月、5月加息25基点形成共识，利率终点预期为5.00%-5.25%。
• 美国1月CPI数据或强于预期，推动市场对加息路径的进一步预期。

5. 高频数据

• 春节后第二周，下游开工回暖，但终端需求走弱，经济修复仍需时间。
• 30大中城市商品房成交回升，但同比仍处低位，显示地产销售恢复缓慢。
• 乘用车销量同比降幅收窄，但整体仍低迷，符合市场预期。
• 电影票房同比上升，显示消费活跃度有所回升。

本周重要数据及事件关注

风险提示

• 国内疫情反复可能影响经济修复节奏。
• 稳增长政策效果不及预期，可能拖累市场表现。
• 美联储紧缩幅度超预期，可能进一步推高利率，影响全球资产价格。