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新奥股份2024年中报点评：顺价推进&直销稳增，高股息具安全边际

报告要点
◼ 业绩概要：2024上半年营收同比减少0.29%，归母净利润同比增长148%，扣非净利润增长4431%。◼ 业务表现：天然气零售量增长45%，零售价差修复至0.54元/方；直销气量激增210%，批发气量同比增10%；工程安装因房地产需求下滑，综合能源业务增长强劲。◼ 天然气需求：行业复合增速9%（2023-2030），一体化产业链布局完善。◼ 盈利预测：2024-2026年归母净利润预测为604.3/730.0/827.0亿元，PE分别为94/78/69倍，维持“买入”评级。◼ 高股息优势：2024-2025年股息率分别为5.6%/6.2%，安全边际显著。◼ 风险提示：经济波动、安全事故、汇率下行风险。

◼ 核心利润变化：平台交易气量受价差跌落影响，国际转售利润回缩，顺价政策有序推进，价差修复。◼ 基础设施扩建：舟山LNG接收站处理能力将突破1000万吨/年，进一步撬动直销占比。◼ 费用控制：期间费用显著下降，现金流良好，ROE回升、销售净利率上升至7.39%。◼ 投资布局：与多家国际供应商签订长期协议，锚定全球资源稳定供应。

◼ 受益于能源替代趋势和渠道布局，公司估值与分红政策兼具吸引力，盈利弹性较大。◼ 中报核心指标符合预期，但整体营收承压，需关注国际能源价格波动对转售利润的影响。

注：以上仅为报告要
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