20171023-国开证券-信用债周报_债市继续下跌_15页_1mb

固定收益分析师报告总结

核心内容概览

本报告是国开证券固定收益分析师水兵于2017年10月23日发布的，主要围绕债券市场流动性、信用品种发行情况、二级市场表现以及投资策略等方面进行分析，旨在为投资者提供市场动态和策略建议。

主要观点

• 流动性状况：本周央行通过公开市场操作净投放资金5600亿元，资金面总体宽松，7天回购利率下行约4.48BP，7天新质押式国债回购利率下行约14.03BP，显示央行在稳定市场情绪方面发挥了积极作用。
• 信用品种表现：本周信用债市场整体下跌，短融中票收益率最大上行9.91BP，公司债收益率普涨，信用利差走扩，反映市场情绪脆弱，信用风险担忧加剧。
• 发行情况：信用债发行规模回升，短期融资券、公司债、中期票据发行量环比增长显著，发行期限有所拉长，发行评级以AAA为主，AA等级品种占比上升。
• 投资策略：鉴于债市下跌趋势和流动性紧平衡的预期，建议放缓信用品种配置节奏，关注市场风险因素，如基本面回暖、通胀压力、美联储加息等。

关键信息

1. 流动性分析

• 公开市场操作：本周央行进行7300亿元逆回购操作，净投放5600亿元，7天期中标利率2.45%，14天期中标利率2.6%。
• 资金利率：7天回购利率报收2.9898%，较前一周下行4.48BP；7天新质押式国债回购利率报收3.2798%，较前一周下行14.03BP。
• 资金面趋势：资金面持续宽松，但预计下周流动性将面临紧平衡格局，因有4800亿元逆回购到期。

2. 信用品种发行情况

• 发行规模：本周信用债发行约1255.3亿元，环比增长115.6%；全口径债券发行约9672亿元，环比增长53.69%。
• 发行结构：
  • 短期融资券发行规模最大，约614.5亿元；
  • 公司债发行约265.8亿元；
  • 中期票据发行约320亿元；
  • 同业存单发行约5148亿元，占比最高。
• 发行期限：3-5年、1-3年、5-7年期限品种占比最高，分别为35.2%、28.2%、22.2%，发行期限有所拉长。
• 发行评级：AAA等级占比最高（57%），AA等级占比上升至15.2%，反映发行资质有所下移。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 收益率变化：收益率普遍上行，AAA+等级上行幅度最大为7.36BP，AA等级上行幅度为2BP。
• 信用利差：整体走扩，AAA、AA+、AA、AA-等级分别走扩约7BP、5BP、2BP和1BP。

3.2 企业债

• 收益率变化：AAA等级3年期品种收益率上行9.9BP，AA等级3年期品种上行4.9BP，部分长周期品种出现小幅下行。
• 信用利差：整体上行，AA等级品种信用利差上行幅度最大。

3.3 公司债

• 收益率变化：3年期AAA等级品种收益率上行12.95BP，其他等级品种上行幅度在2.99BP至8.03BP之间。
• 信用利差：整体走扩，AAA、AA+、AA、AA-等级分别走扩约11BP、5BP、4BP和2BP。

3.4 交易所债指

• 指数表现：企业债指数、公司债指数连续17周上行，但涨幅收窄，分别上涨0.06%和0.07%。

风险提示

• 基本面风险：GDP增速预期上调，可能对债市产生压力。
• 通胀压力：可能影响债券收益率。
• 流动性风险：资金面仍为紧平衡，流动性风险未完全解除。
• 海外因素：美联储加息、全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
• 政策风险：监管趋严，供需变化可能影响市场走势。
• 信用风险：城投债置换风险上升，需警惕信用风险扩散。

投资策略建议

• 配置节奏：维持债市下跌判断，建议放缓信用品种配置节奏。
• 关注点：关注流动性变化、信用利差走势、政策动向及经济基本面。
• 操作建议：在市场情绪脆弱的情况下，谨慎操作，防范系统性风险。

图表与数据

• 图1：货币市场利率走势
• 图2：公开市场操作（周）
• 图3-6：各债券券种及信用券种发行规模占比
• 图7-16：短融中票、企业债、公司债收益率及信用利差走势
• 图21：交易所主要债指变化
• 表1：各债券券种周度发行统计
• 表2：10月20日中票短融信用利差监测（BP）

分析师简介

• 姓名：水兵
• 职位：国开证券固定收益分析师
• 执业资格：证券投资咨询执业资格（证书编号：S1380515030001）
• 联系方式：电话 010-88300854，邮箱 shuibing@gkzq.com.cn
• 教育背景：武汉大学金融学博士
• 研究领域：固定收益、金融工程

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