深度报告-20230827-开源证券-五洲新春-603667.SH-公司首次覆盖报告_轴承领军企业_机器人带来新机遇_19页_2mb

五洲新春（603667SH）首次覆盖报告总结

投资评级

• 首次买入评级，基于2023年8月25日分析
• 当前股价：1372元
• 涨跌幅预测：近3个月换手率271.22%
• 财务预测：2023-2025年预计营收384亿元、467亿元、565亿元；归母净利润19亿元、28亿元、37亿元；EPS 0.52元、0.76元、1.01元；对应PE 263倍、179倍、136倍

公司概况

• 掌握热处理核心工艺和锻造技术，主营轴承、风电滚子、汽车零部件、热管理系统零部件
• 下游客户：全球领先企业如特斯拉、宝马、斯凯孚、蒂森克虏伯；2022年新能源车轴承国内市场71亿元市场空间，市占约4%

增长驱动

• 新能源车轴承：国产替代带来增长，毛利率高于成品轴承；预测2023-2025年轴承业务营收增速22%+/22%+/23%，毛利率提升至2000%/2100%
• 风电滚子：大功率风机趋势驱动需求，2022年市场空间20-30亿元；募投项目计划扩大产能至55亿元/年产值，市占率有望升至22%
• 机器人轴承：工业机器人国产替代及人形机器人应用，公司产品已进入特斯拉供应链，提供大规模制造优势

风险提示

• 风电装机景气度不确定性
• 新能源车轴承和风电滚子的客户验证进度可能不及预期

关键财务摘要

• 2022年业绩：营收320亿元，YOY 20%；毛利率17.78%，净利率5.1%
• 预测2023年营收384亿元，同比增长21%；净利润19亿元，同比增长19%
• 相比可比公司：五洲新春估值较高（如国机精工PE 172倍），但受益于国产替代机遇