铝半年报：供应压力与需求复苏博弈，铝价或先抑后扬-20230702-华泰期货-34页_1mb

供应压力与需求复苏博弈 铝价或先抑后扬

核心内容概述

2023年铝行业面临供应与需求的双重博弈，国内铝产量预计同比增长2.97%，消费量预计增长3.05%，全年过剩约12万吨。氧化铝产量预计增长2.09%，消费量增长2.97%，全年过剩约47万吨。铝价预计在下半年呈现“先抑后扬”的走势，波动区间在17000-19500元/吨，建议在17000-17200元/吨买入套保，19200-19500元/吨卖出套保。

主要观点

供应端

• 铝土矿：国内供应紧张格局延续，价格维持高位；印尼禁矿对国内影响有限，几内亚和澳大利亚仍是主要进口来源。
• 氧化铝：产能过剩，下半年新增产能有限，价格预计围绕成本上下波动，主力合约在2650-2850元/吨区间震荡。
• 电解铝：云南地区因水电供应问题影响复产，预计初步复产规模在110-130万吨，四季度可能再次限产；四川、贵州等地有约20万吨待复产产能，内蒙古和贵州有30万吨新增产能待投产。

需求端

• 国内消费：光伏、汽车和基建为主要消费增量来源，尽管三季度进入淡季，但政策刺激有望提振需求。
• 海外需求：受全球经济放缓和贸易形势严峻影响，铝材出口量预计难有显著增长，出口承压。

成本端

• 电解铝成本预计在15000-16000元/吨之间波动，主要受煤炭、阳极等成本影响，氧化铝成本支撑有限，但仍有部分支撑。
• 铝水比例增加导致铝锭去库加速，但出库数据表现一般，需警惕铝材加工环节的经营恶化对铝水比例的下调。

库存端

• 国内社会库存预计在三季度开始转向累库，LME库存逐步回升，但整体仍维持低位。

关键信息

铝

• 产量：预计全年产量约4126万吨，同比增长2.97%。
• 价格走势：预计下半年沪铝先抑后扬，波动区间为17000-19500元/吨。
• 风险因素：云南复产规模及速度不及预期、国内政策超预期宽松、海外流动性宽松。

氧化铝

• 产量：全年预计产量7930万吨，同比增长2.09%。
• 进口情况：净进口量约60万吨，同比减少40.6%。
• 价格区间：预计主力合约在2650-2850元/吨之间波动。
• 成本构成：主要受矿石原料、烧碱和煤炭能源价格影响，行业利润空间约200元/吨。

产业链各环节情况

矿石端

• 国内铝土矿供应紧张，价格维持高位；进口矿石主要来自几内亚和澳大利亚，印尼禁矿影响有限。

原料端

• 氧化铝产量维持高位，成本下移，价格趋势性下跌，行业利润空间有限。

冶炼端

• 电解铝供应处于高位，云南地区因水电供应紧张影响复产，预计全年产量增长2.97%。
• 海外铝厂受能源成本高企影响，复产动力不足，部分企业减产或关停。

初级加工端

• 铝棒及铝型材供应逐步提升，工业型材因光伏需求保持增长。
• 铝杆及铝线缆开工率稳定，电网工程推动开工回暖。
• 铝板带箔市场需求疲软，但新能源带动电池箔、电子箔需求稳定。
• 再生铝合金市场受订单不足和成本压力影响，开工维持低位。

终端用铝

• 地产：竣工数据持续修复，但新开工和施工面积下降，需求仍偏弱。
• 交通运输：新能源汽车保持快速增长，铝用于轻量化结构件。
• 新能源：光伏装机容量持续增长，带动铝需求，特别是光伏边框和支架。
• 电力电网：特高压工程进入开工高峰期，对铝需求有明显刺激作用。

总结

2023年铝行业整体呈现供应过剩与需求复苏之间的博弈态势。国内铝产量预计小幅增长，消费量增长3.05%，但海外需求疲软，出口承压。氧化铝供应偏宽松，价格预计围绕成本波动，全年过剩约47万吨。电解铝成本持续下移，铝价预计下半年先抑后扬，波动区间在17000-19500元/吨。需求端受光伏、新能源汽车及基建带动，但行业淡季和出口压力仍需关注。整体来看，铝价走势受宏观因素主导，需警惕政策变化和能源价格波动带来的风险。