20230702-国信期货-油脂油料半年报_成本驱动加剧_连粕下半年或先扬后抑_26页_3mb

国信期货研究报告：2023年下半年油脂油料市场分析

市场展望

蛋白粕：美豆将呈现“先扬后抑”，三季度天气炒作支撑期价，四季度需求疲软拖累市场；国内豆粕库存先抑后扬，三季度达到高点，四季度回落，基差有望回升；连粕走势跟随美豆，人民币汇率影响进口成本，三季度小幅走高，四季度回落。

油脂：东南亚棕榈油弱现实强预期，三季度增产，四季度减产叠加厄尔尼诺影响；美豆油三季度去库存，四季度回落；国内油脂需求缓慢修复，供给增加主要来自豆油、棕榈油；豆油供需双增，棕榈油库存回升，菜油进口减少库存去化。

分品种分析

• 豆粕：单产下调风险，库存阶段性压力；三季度养殖需求支撑，四季度需求回落。
• 棕榈油：进口量回升，库存回升；出口是主要驱动，价差变化影响需求。
• 菜油：供给压力减轻，库存去化；进口减少叠加需求旺季，价格趋涨机会。

交易策略

• 三季度策略：粕强油弱，关注豆粕与豆油的油粕比波动、菜棕、菜豆价差上行趋势。
• 四季度策略：预期油强粕弱，重点关注价格重心上移。
• 功能性机会：菜豆、菜棕价差大幅回升，豆粕、豆油波段策略。

风险与免责声明

• 天气扰动、政策变化、进口成本波动等风险。
• 报告观点基于公开数据，不构成直接投资建议。
• 详细风险条款请见报告免责条款部分。