20150901-中国银河-估值跟踪第30期_主要指数估值持续大幅下挫_13页_938kb

估值跟踪第30期总结

一、主要指数估值水平持续大幅下挫

主要指数估值水平在上周继续大幅下降。具体来看：

• 上证综指市盈率由14.57倍降至13.33倍。
• 创业板指市盈率由76.16倍降至63.38倍。

当前上证综指估值处于较低区间，中小板指数估值略低于均值，而创业板指数估值虽有回落但仍高于均值。

图表参考：

• 图1：上证综指、深证成指PE（TTM，整体法）
• 图2：中小板指、创业板指PE（TTM，整体法）
• 图3：主要指数估值水平比较（2000年至今）
• 图4：主要指数估值水平比较（2010年至今）
• 图5：恒生AH股溢价指数
• 图6：创业板指数与上证综指相对估值

二、不同风格指数估值急速下降

上周各风格指数估值均有不同程度的下降，其中成长股估值下降最为明显，降幅达11.9%。金融股估值依然处于较低水平，而成长股估值仍相对较高。

图表参考：

• 图7：不同风格指数PE（TTM，整体法）
• 图8：不同风格指数PB（MRQ，整体法）
• 图9：不同风格股票PE（TTM，整体法，2000年至今）
• 图10：不同风格股票PE（TTM，整体法，2008年至今）
• 图11：不同风格股票PB（MRQ，整体法，2000年至今）
• 图12：不同风格股票PB（MRQ，整体法，2008年至今）

三、行业估值水平比较

（一）行业估值相对位置

上周行业估值水平全线回落，当前有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、通信、计算机等行业估值偏高，高估程度较大。

（二）行业估值偏离度

从PE和PB偏离度来看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限，估值最贵的行业集中在第一象限。上周所有行业估值均大幅降低，其中有色金属、国防军工估值仍较高。部分行业已从第一象限分散至第二、第四象限，金融股仍处于第四象限。国防军工、机械、轻工制造行业估值重挫，偏离度显著下降。

图表参考：

• 图13：不同行业当前市盈率的历史相对位置（2000年至今）
• 图14：不同行业当前市净率的历史相对位置（2000年至今）
• 图15：估值偏离度（2015-8-28）
• 图16：周度行业估值差

四、估值差反应市场情绪较为悲观

估值差（估值最高行业与最低行业之间的差距）能够较好地反映市场情绪。本周A股估值差较上周显著降低，表明市场情绪较为悲观。

为量化PE和PB偏离历史均值的程度，采用正态化方法，即计算当前值与历史均值的差值，再除以标准差，形成散点图。

$$
\Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}, \quad \Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}
$$

图表参考：

• 图17：PE、PB偏离度散点图

五、评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数未来6-12个月预期回报高于交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数未来6-12个月预期回报高于交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数未来6-12个月预期回报与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数未来6-12个月预期回报低于交易所指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报高于分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期回报高于分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月预期回报与分析师覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期回报低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

六、分析师信息

• 孙建波 博士，首席策略分析师
  邮箱：sunjianbo@chinastock.com.cn
  电话：(8610)8357 1306
  执业证书编号：S0130511040002

• 姚祉 策略分析师（联系人）
  邮箱：yaopin@chinastock.com.cn
  电话：（8621）20252607
  执业证书编号：S0130514110004

七、免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作参考用途，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，也不承担因使用本报告而产生的任何责任。

八、联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
  上海：何婷婷 021-20252612 | hetingting@chinastock.com.cn
  深圳：詹璐 0755-83453719 | zhanlu@chinastock.com.cn
  北京：王婷 010-66568908 | wangting@chinastock.com.cn
  海外机构：李笑裕 010-83571359 | lixiaoyu@chinastock.com.cn
  海外机构：刘思瑶 010-83571359 | liusiyao@chinastock.com.cn
  公司网址：www.chinastock.com.cn