20230315-湘财证券-2月外汇储备数据点评_估值效应整体为负_外储规模环比转降_8页_520kb

2023年2月外汇储备数据点评总结

核心内容

2023年2月，我国外汇储备规模为31332亿美元，环比下降513亿美元，降幅为1.61%。这是自2022年9月以来的首次环比下降，反映出外汇储备在估值效应和资本流动方面的双重压力。

主要观点

1. 估值效应整体为负

• 美元指数上行：2月美元指数震荡上行，从101.15升至104.99，对非美货币资产形成贬值压力。
• 非美货币资产贬值：欧元、英镑、日元兑美元汇率均下跌，分别下跌3.76%、2.76%、5.7%。
• 美债收益率上行：美国10年期国债收益率上升53个BP，美债价格下跌，进一步拖累外汇储备规模。
• 资产价格波动：美元标价的已对冲全球债券指数下跌1.6%，标普500股票指数下跌3.62%，欧洲100指数上涨1.64%，日经225指数上涨0.36%，表明不同资产对储备规模影响各异。

2. 外汇储备增量与贸易差额分化

• 春节结汇潮效应减弱：由于春节在1月下旬，1月份居民和企业集中结汇，导致外汇储备环比大幅增加567.71亿美元。2月结汇需求边际回落，使得外汇储备环比下降。
• 北向资金流入趋缓：2月北向资金流入明显放缓，对外汇储备形成利空。
• 中美利差走阔：2月中美利差走阔，人民币升值动能减弱，居民企业更倾向于保留外汇，不排除短期资本外流。

关键信息

外汇储备数据

• 2月末外汇储备：31332亿美元，环比下降513亿美元，降幅1.61%。
• 1-2月贸易顺差：1168.9亿美元，较12月上行388.77亿美元，较2022年1-2月上行73.53亿美元。
• 1-2月外汇储备增量：54.71亿美元，与贸易差额走势分化。

央行黄金储备

• 2月末央行黄金储备：6592万盎司，环比增加80万盎司。
• 连续增持黄金：自2022年11月以来，央行已连续第4个月增持黄金，反映其优化储备资产结构的意图。

未来展望

3月外储规模趋势

• 美元指数与美债收益率下行：硅谷银行危机导致市场对美联储加息预期减弱，美元指数和美债收益率在3月9日大幅下降。
• 非农数据影响：3月非农数据显示劳动力市场走软、薪酬增速下滑，预计美联储3月FOMC会议加息25个BP的可能性较大。
• 估值效应弱化：美元指数和美债收益率单边上行风险减小，预计3月外汇储备规模将维持稳定。

2023年外需与服务贸易

• 外需回落压力：尽管1-2月出口表现韧性，但海外加息削弱全球经济，预计外需继续回落。
• 服务贸易逆差扩大：随着中国公民出境旅游恢复，服务贸易逆差可能扩大，导致经常账户顺差收窄。
• 国际收支结构脆弱性上升：若基础国际收支顺差收窄，我国国际收支结构的脆弱性将上升，二季度外储规模可能面临波动压力。

风险提示

1. 疫情蔓延超预期恶化：可能影响出口及跨境活动。
2. 出口超预期下行：全球需求疲软可能加剧出口压力。
3. 海外货币紧缩超预期：美联储或其他主要央行若继续加息，可能进一步拖累外汇储备规模。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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