20180808-中邮证券-7月份外汇储备数据点评_估值效应消退_短期资本流出收窄带动外储增长_7页_871kb

中国外汇储备7月份数据总结

核心内容

2018年7月末，中国外汇储备为22,193.89亿美元，较6月末增加68.27亿美元；按SDR计，外汇储备为31,179.46亿SDR，较6月末增加58.17亿SDR。美元计价和SDR计价外汇储备同步增长，其中美元计价外汇储备连续两个月回升，SDR计价外汇储备连续四个月回升。

主要观点

一、外储估值效应：影响消退

• 汇率因素对估值影响减弱：7月美元指数震荡在94至95.5之间，主要非美元货币对美元贬值速度放缓，汇率波动对外汇储备估值的影响趋于消退。
• 基本面差异推动货币贬值：美国经济基本面强劲，货币政策收紧节奏加快，而欧洲和日本仍维持宽松政策，导致主要货币兑美元贬值。
• 贬值压力基本释放：前期主要货币对美元的贬值已基本完成，当前主要币种对美元保持稳定状态。

二、外储净流量：短期资本流出收窄，贸易顺差缩小

• 外汇储备与贸易顺差方向一致：7月货物贸易顺差为280.5亿美元，较6月有所收窄，外汇储备增量与贸易顺差方向一致。
• 短期资本流出收窄：预计7月服务贸易逆差约为213亿美元，FDI当月值约为75亿美元。若将FDI视为长期资本流动，其余项目视为短期资本流动，则短期资本流出有明显收窄，但仍为负值。
• 外储净流量增长主要源于短期资本流出收窄，估值效应影响较小。

三、结论：外汇储备可能存在下行压力，但对国内流动性影响较小

• 外储与外汇占款趋势一致：虽然外汇储备波动较大，但外汇占款总体稳定，且年初以来维持正值。
• 人民币贬值压力仍在：7月末人民币兑美元汇率快速下行，但央行通过调整外汇风险准备金率释放稳定汇率信号。
• 政策工具仍有操作空间：人民币贬值压力不会影响国内货币政策操作，国内流动性仍保持“合理充裕”。
• 外储变动对国内流动性影响较小：外汇储备的变动对国内流动性的影响相对有限，政策调控有效缓冲了外储波动。

关键信息

• 外汇储备增长：2018年7月外汇储备环比增加68.27亿美元，SDR计价外储增加58.17亿SDR。
• 美元指数震荡：美元指数在94至95.5之间波动，主要非美元货币贬值速度放缓。
• 贸易顺差收窄：7月货物贸易顺差280.5亿美元，较6月有所下降。
• 短期资本流出收窄：预计7月短期资本流出收窄，但仍为负值。
• 人民币贬值压力：7月末人民币贬值速度加快，但央行释放稳定信号，未来政策工具仍有空间。
• 外汇占款稳定：外汇占款年初以来持续为正，与外汇储备变动趋势基本一致。

图表说明（部分）

• 图表1、2、3、4：展示汇率因素对外储的影响减弱，美元指数震荡，主要货币贬值速度放缓，主要国家国债收益率下行。
• 图表5、6：反映外汇储备增量与贸易差额一致，服务贸易逆差和FDI顺差较为稳定。
• 图表7、8：显示人民币仍处于贬值通道，中美利差进一步压缩。
• 图表9：表明外汇储备波动较大，但外汇占款总体稳定。

投资评级标准（简要）

• 股票投资评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（+5%）、中性（-5%~+5%）、弱于大市（-5%以下）。
• 可转债投资评级：推荐（+10%）、谨慎推荐（+5%~+10%）、中性（-5%~+5%）、回避（-5%以下）。

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