20180910-中邮证券-8月份外汇储备数据点评_外储增量再度转负_对国内流动性存在负面影响_8页_811kb

中国8月份外汇储备数据总结

核心内容

截至2018年8月末，中国外汇储备为31097.16亿美元，较7月末减少82.3亿美元；按SDR计，外汇储备为22190.25亿SDR，较7月末减少3.64亿SDR。这是美元计价和SDR计价外汇储备时隔6个月后再次同步下降。

主要观点

• 估值效应拖累外储：8月份美元指数震荡，主要非美元货币对美元贬值，导致外汇储备估值效应拖累。
• 资本流动影响显著：短期资本流出再次放大，成为外储净流量为负的主要原因。
• 人民币汇率波动：人民币在6月份快速贬值后，8月中旬央行重启“逆周期因子”，人民币恢复双向波动，但贬值压力仍存。
• 中美经济与货币政策差异：美国经济基本面强劲，货币政策收紧，而中国货币政策边际放松，财政政策转向积极，导致人民币贬值压力。
• 流动性影响：外储与结售汇差额转负，对国内流动性存在负面影响，但央行可能通过增加流动性投放来对冲。

关键信息

一、外储估值效应：估值因素再度拖累

• 8月份外汇储备减少82.3亿美元，SDR计价外储减少3.64亿SDR。
• 美元指数震荡，主要非美元货币对美元贬值，导致估值效应拖累。
• 美国就业市场繁荣，通胀回升，货币政策收紧；欧洲央行将逐步收紧货币政策，日本仍维持超宽松政策，导致主要货币贬值。

二、外储净流量：贸易顺差维持，短期资本流出再次放大

• 货物贸易顺差为279.1亿美元，与外汇储备变动方向相反。
• 服务贸易预计逆差237亿美元，FDI预计为89亿美元。
• FDI视为长期资本，其余项目视为短期资本流动，预计短期资本流出再次放大。
• 人民币贬值压力释放后，恢复双向波动，但未来仍存在贬值压力。

三、结论：外储增量和结售汇差额转负，对流动性存在负面影响

• 外汇储备和外汇占款增量趋势一致，但近期外储波动较大，外汇占款保持稳定。
• 银行结售汇差额已转为逆差，外汇储备增量转负，对国内流动性形成压力。
• 央行“合理充裕”的政策基调下，预计会增加流动性投放，对冲外储及外占变动的负面影响。

图表说明

• 图表1：展示估值因素对外汇储备的拖累。
• 图表2：美元计价和SDR计价外汇储备同步减少。
• 图表3：欧元、英镑贬值幅度再次放大。
• 图表4：日本国债收益率小幅上行。
• 图表5：外汇储备增量与贸易差额变动方向相反。
• 图表6：历史上服务贸易逆差和FDI顺差较为稳定。
• 图表7：人民币仍处于贬值通道中。
• 图表8：中美利差维持在低位。
• 图表9：外汇储备波动较大，外汇占款总体稳定。

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