20171229-群益证券-正荣地产-06158.HK-新股报告_正荣地产集团_4页_542kb

正榮地產集團 (6158.HK) 详细总结

核心内容

正榮地產集團是一家中国大型综合性房地产开发商，专注于住宅及商业物业的开发、运营和管理。其境内控股公司正榮地產控股成立于2015年7月，作为正榮集團房地产业务的独家平台。集团在2005年起连续13年被评为中国房地产百强企业，并在2016年位列中国综合物业开发能力第23名，按合约销售排名位列第24名。

预期时间表

基本资料

盈利预测及估值

回拨机制

财务报表（截至12月31日止年度）

綜合收益表（百万人民币）

綜合資產負債表（于12月31日）

公司优势

• 中国大型综合性房地产开发商，具备成熟的开发能力；
• 在一二线城市及高增长潜力城市拥有可观的土地储备，并具备土地收购能力；
• 专注开发中高端改善型住宅，产品品质优良；
• 拥有高度发展的开发及管理能力，品牌知名度较高；
• 管理团队经验丰富，有助于集团的长期可持续发展。

行业概览

• 中国房地产市场持续增长，城市化和生活水平提升推动了住宅和商业物业需求；
• 2010年至2014年政府实施宏观调控，但2011年至2016年房地产投资总额复合年增长率约为10.7%；
• 住房改善型需求上升，90平方米至200平方米住宅销售占比从51.6%上升至56.3%；
• 房地产行业受到政府法规影响较大，政策调控频繁，但中心城市需求传导至二三线城市，刚需尚未解决；
• 租售同权等政策可能影响房地产开发。

获利能力及财务数字

• 2014年、2015年、2016年收益分别为3040百万、4310百万、14604百万人民币；
• 2014年和2015年因业务拓展导致亏损，2016年盈利显著；
• 流动资产净值逐年增加，与业务扩张一致；
• 股本回报率从2015年的10.5%上升至2016年的16.3%，后下降至2017年上半年的8.1%。

集资用途

• 若以中位数3.74港元计算，集资净额约4301百万港元；
• 60%用于开发现有物业项目（如正榮·濱江紫闢、南昌·正榮府、武漢·正榮府一期）；
• 30%用于偿还部分银行及其他借款；
• 10%用于一般营运资金。

估值

• 按2016年纯利1183百万人民币计算，市盈率约为9.72至11.67倍；
• 集团为最大的非上市房地产开发商之一，2016年合约销售位列中国非上市开发商第二；
• 在综合物业开发能力方面位列第23名，合约销售市场份额位列第24名；
• 集团在长三角、中西部、环渤海及海峡西岸等地区开展业务，具备一定竞争力。

风险因素

1. 业务及前景依赖中国房地产市场表现，可能受市场不利影响；
2. 可能无法以合理价格收购优质土地；
3. 投资物业缺乏流动性，限制对市场变化的应对能力；
4. 负债较高，可能影响财务状况和经营业绩；
5. 收益主要来自物业销售，盈利受项目开发和销售时机影响；
6. 政府审批可能延迟，影响业务发展。

重要提示

1. CSC Securities (HK) Ltd及其关联方可能在该公司的投资中寻求财务利益；
2. 本文件信息由招股说明书发行人提供，不构成投资建议；
3. 投资者应阅读招股说明书以获取详细信息；
4. 未经CSC Securities书面许可，不得复制、分发或发布本文件内容。

认购指数

• ★ 投机性认购
• ★★ 小注认购
• ★★★ 认购

声明

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