20210414-兴证国际证券-正荣地产-06158.HK-债务结构持续优化_5页_1mb

正荣地产证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券发布的正荣地产（06158.HK）房地产行业分析，重点评估了其财务状况、销售表现、拿地策略及市场估值情况。报告指出，正荣地产在2020年实现了稳健的财务优化和销售增长，同时在拿地权益比例方面有所提升，整体表现符合预期。

主要观点

• 财务状况改善：正荣地产2020年的净负债率降至64.7%，同比下降10.5个百分点；平均融资成本为6.5%，同比下降1个百分点；短期债务占比为29%，同比下降5.2个百分点，财务安全性进一步提升。
• 销售表现平稳：2020年实现销售金额1419亿元，同比增长8.6%；销售面积890万平米，同比增长5.5%；销售均价15949元/平米，同比增长3.0%。公司销售目标设定为2021年1500亿元，同比增长6%，全年可售货值超过2500亿元，去化率目标为60%。
• 拿地权益比例回升：2020年新增46个土地项目，新增土储714万平米，权益比例（按面积）达70%。截至年末，公司总土储面积为2845万平米，同比增长8.8%，总土储权益比例为58%。
• 盈利能力提升：2020年核心净利润为33.0亿元，同比增长18.9%；核心净利率为9.1%，同比增长0.6个百分点。
• 股息政策稳定：全年每股派息15港仙，占核心净利润的22%，股息收益率为2.9%。当前股价对应2020年PE为7倍，估值较低。

关键信息

财务指标（2020年）

土地储备情况（截至2020年末）

• 总土储面积：2845万平米，同比增长8.8%。
• 土储权益比例（按面积）：58%。
• 平均土地成本：4919元/平米，占销售均价比例为31%。

销售区域分布（2020年）

市场估值对比

表1：行业估值表（截至20210413）

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业限制政策加严
• 流动性收紧
• 商品房销售不及预期
• 人民币贬值

投资建议

本报告未给出明确的投资评级。分析师认为，正荣地产自2019年以来拿地权益比例回升，未来两年权益销售金额有望保持稳定增长。公司财务状况持续优化，具备一定的投资价值，但需关注上述风险因素。

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001
  注：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖要约。报告中信息和建议未考虑接收人具体投资目的、财务状况及需求。投资者应自行评估，并在必要时咨询专家意见。报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。本公司不对使用本报告所导致的任何损失承担责任。

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务。
• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

商务关系披露

兴证国际证券有限公司及关联公司与多家房地产公司存在投资银行业务关系，包括正荣地产等。

总结

正荣地产在2020年实现了财务优化和销售增长，拿地权益比例有所回升，盈利能力增强，股息政策稳定。当前估值较低，但需关注宏观经济、政策、流动性及销售预期等风险因素。报告未给出明确投资评级，投资者应谨慎评估。