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正荣地产2020年业绩与经营策略总结

核心内容

正荣地产在2020年实现了稳定的业绩增长，同时通过优化债务结构和区域深耕策略，提升了经营效率和财务健康度。公司持续推进核心都市圈布局，强化土储质量，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

1. 营收增长：2020年公司实现营业收入361.3亿元，同比增长10.91%。
2. 净利润提升：归母净利润为26.5亿元，同比增长5.76%。
3. 每股收益：2020年每股收益为0.61元，预计2021-2023年将分别达到0.66元、0.70元、0.74元。

财务状况改善

1. 资产负债表优化：
   • 净负债率从2019年的65%降至2020年的64.7%。
   • 短债比例从34.2%下降至29.1%。
   • 现金短债比提升至2.20，显示流动性增强。
2. 融资成本下降：
   • 2020年综合融资成本为6.5%，较2019年下降1个百分点。
   • 非银借款占比由20%降至6%，传统银行贷款占比由42%提升至56%。
3. 三道红线进展：
   • 公司仅剔除预收款后资产负债率指标未达标，预计2022年将全面达标。

关键信息

销售表现

• 2020年合约销售金额达1419亿元，同比增长8.6%。
• 权益销售比例约为55%，预计2021年将提升至60%。
• 合约销售面积为890万平方米，合约平均售价为15949元/平方米。

土储布局

• 报告期内新增土储46块，预计建筑面积为714万平方米，新增土地权益比为70%。
• 截至2020年底，公司总土储为2845万平方米，货值约5000亿元，可供未来2-3年发展。
• 公司实施“1+6+X”战略，持续加码长三角地区，该区域贡献占比达43%，海峡西岸地区贡献占比达31%，合计占比74%。

区域深耕策略

• 公司坚持核心都市圈布局，销售平稳增长。
• 新项目平均首开时间7个月，平均首开去化率达70%，显示项目运营效率较高。

预计未来表现

• 2021年公司预计完成1500亿销售目标。
• 盈利预测显示，公司未来三年EPS将持续增长，预计2021-2023年分别为0.66元、0.70元、0.74元。
• 西南证券维持“持有”评级，认为公司土储结构优质、债务结构显著优化。

风险提示

1. 销售回款不及预期。
2. 政策调控风险。
3. 毛利率持续下降。

财务数据概览

营业收入与增长率

归母净利润与增长率

毛利率与净利率

资产负债率与净负债率

流动比率与速动比率

估值比率

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于恒生指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于恒生指数-5%以下

数据来源

• 公司公告
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：沈猛
• 执业证号：S1250519080004
• 电话：021-58351679
• 邮箱：smg@swsc.com.cn

联系人信息

• 池天惠：
  • 电话：13003109597
  • 邮箱：cth@swsc.com.cn